在危机的笼罩下，全球经济在短期内尚无法拨云见日，分析人士认为，香港企业债券市场在2008年经历了价格大幅下挫和流动性收缩之后，2009年的市况将持续低迷，投资者可以采取稳健的投资策略，选择基本面较好的公司。

　　关注优质企业债

　　SJS Markets信用分析师陈勇红建议投资者选择一些“基本面好、现金流充裕、行业和经济周期相关度不大的公司”，例如7年期的新奥燃气2012(指2012年到期)和百盛2011/2012。

　　陈勇红指出，新奥燃气在内地有70多个项目，属于公用事业行业，投资风险较低，该债券目前的价格是70美元左右，收益率约20%。

　　另外，零售消费类企业的防御性比较强，她分析说：“百盛有庞大的全国性网络，资金流动性充裕。”并在2005年后开始收购其管理的商场的股权，“它已经掌握了被收购企业的全部信息，这种独特的扩张方式使得它面临的收购风险比较低。”

　　房地产企业债“拦腰斩断”

　　2006和2007年间，房地产开发市场过热，不少开发商在香港发行美元债券融资，但2008年随着房地产市场的逐步走软，投资者对开发商持谨慎态度，加上金融海啸的冲击，这些债券的价格已经下跌到票面价值的一半，收益率则在20%以上。

　　但是，高收益意味着高风险。2008年12月15日，穆迪将世茂的高级无抵押债券评级从Ba2调低到B1，展望为负面。穆迪副总裁兼高级信用评级主任蔡承业表示：“这次评级下调主要是由于房地产市场放缓导致世茂的销售表现比预期更为疲弱,其中短期的财务和流动资金状况进一步受压，运营环境仍然艰巨。”

　　ING企业信贷分析师周秀成提醒投资者关注这些企业的现金流和破产几率，但同时也指出，一些现金流和风险管理较好的公司，例如雅居乐2013还是有投资价值的。陈勇红指出：“雅乐居的现金流好、土地储备充足、平均土地价格低，降价对利润的影响也不会太大。”该债券目前价格为58美元，收益率为24%。

　　这些高收益的房地产企业债券都在投资级别以下，周秀成认为投资者还可以关注投资级别以上的香港大型企业债券，比如和记黄埔和利丰等。“和黄是大型企业，比较安全，并且长期以来流动性都不错。”

　　“目前内地个人投资者原则上要通过QDII的持牌机构来购买香港的美元企业债券。”陈勇红表示。

　　两地债市冰火两重天

　　金融海啸在全球范围内引发的去杠杆化使得许多对冲基金在赎回压力下大量抛售证券资产，造成美元企业债券价格大幅下跌。

　　2008年9月中旬以后，雷曼兄弟的倒闭和不尽如人意的开发商中期业绩使得这些债券的跌幅进一步扩大。例如雅乐居2013(指2013年到期)曾经一度跌至41美元(原票面值100美元)。这和2008年红火的内地债市形成了强烈反差，例如内地“08新湖债”的价格目前仍在104元。

　　穆迪亚洲副总裁、高级分析师钟汶权表示，内地和香港两地的债市存在着很大的区别，“内地市场还是一个封闭的市场，但香港是开放的市场，也是一个全球化的市场”，因此两地债市的流动性和投资者在金融海啸下呈现出了不同的局面。

　　“人民币尚未实现流通，资金无法自由流到境外，内地资本市场资金还是相当充裕。” 钟汶权还指出，由于内地2008年股市表现不佳，市场上投资方式欠缺，反而造成投资人对债券青眼有加。但是，香港的债市则完全不同，投资人出于对信用风险的担忧，保守地将资金投入较为安全的银行或美国债券，造成企业债券无人问津，“资本市场的资金少了很多，有钱的也不敢买(企业债券)。”他补充道。

　　周秀成指出：香港企业债券的投资者多为国际资产管理机构和对冲基金，“现在这些基金的资金不足，采取‘要钱不要货’的策略，但内地的机构投资者的资金情况要好很多”，他进一步补充说，“欧美基金在面临赎回时，一般会抛售他们认为风险较高的亚洲企业债券。”这也造成了这些债券价格的进一步下跌。

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