2008年的债券市场给寒风凛冽的资本市场带来了些许暖意，但2008年的债市也并不是一帆风顺，而是充满了戏剧性的变化。其中经济增速放缓、通胀转通缩、货币政策由紧转宽、股票市场低迷都是造成债市下半年走强的重要因素。而在经历2008年牛市之后，2009年债券市场是否能延续牛市行情同样令人关注。

　　回顾篇

　　1．交易市场——牛市从下半年开始

　　2008年债券市场的牛市可说是从下半年开始的。1月初到4月底，债市显示出了牛市的端倪，银行间国债指数期间上涨了3.45%，交易所上证国债指数上涨了2.18%；但从4月底开始，债市又突然变脸，至6月底银行间国债指数回落了0.55%。

　　进入下半年，债券价格的上涨幅度超过了所有人的预期，无论是国债、金融债还是公司债、企业债，一时间债市全线飘红。

　　截至12月30日，银行间1年期国债收益率为1.105%，较年初下跌近260个基点；3年期国债收益率1.313%，较年初下跌超过260个基点；10年期国债收益率为2.757%，较年初下跌近170个基点。而二级市场1年央票收益率逼近1%。交易所债市方面，截至12月30日，上证国债指数创出121.53点的历史新高，年内涨幅高达9.32%，上证企债指数创出132.73点的历史新高，年内涨幅高达17.14%。

　　债券市场的起落，同央行08年饱受争议的货币政策有着直接的关系。央行上半年5次上调存款准备金率，共2.5个百分点，而下半年5次下调利率，共1.89个基点；4次下调存款准备金率，共4个百分点。

　　2．发行市场——变局中的繁荣

　　2008年，债券市场向纵深发展，债市规模大幅递增，债券品种趋于多样化。

　　根据目前统计数据，2008年度的债券发行规模总计达到71227.21亿元，比去年的81447.71亿元略有减少，但由于去年有1.5万亿元的特别国债发行，如果剔除掉这一因素，今年的发行总量将反超去年。

　　此外，2008年共发行了60家企业债券（包含公司债），共募集资金2，361.9亿元。虽然60家企业债券（包含公司债）少于2007年的81家，但发行规模则从2007年的1709.4亿元增长至2361.9亿元，增幅高达38.17%，发行规模已超越了股票发行。如果再加上短期融资券以及中期票据等，2008年发行总量将增加到8730.9亿元，年增幅为69.86%。市场预期，明年这类债券还会有更大规模的扩容。

　　更令市场惊喜的是，4月8日，中国中材集团发行了5亿元无担保企业债券，这是2008年1月2日国家发改委发布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》后，第一只无担保信用企业债。紧接者，由央行主导的银行间债券市场另一创新型债务融资工具——中期票据成功发行。