□刘兴旺

　　昨天上证国债指数再次逼近前期高点，收于121.08点，涨0.10%，成交量有所萎缩，2年期以内的短端及5年期以上中长端表现较好。偏债型的南山、新刚转债小幅上涨，偏股型的柳工、大荒转转债小幅回调。近期无新股申购，资金面极为宽裕，加之上周四存款准备金率再度下调，交易所1天、7天回购再次逼近前期低点，年末市场资金较为宽裕，预计交易所回购利率将维持低位走势。

　　上周银行间市场中长期债券小幅调整，金融债调整幅度较大，整体上移超过5bp。预计存款利率还有81bp下降空间，准备金率有6.5%下降空间，随着基准利率快速下降，未来会进入降息幅度小、频率低的新阶段。

　　预计银行间1天回购利率有望逼近机会成本，回落10-15bp至0.8%附近，7天回购目前仍然维持在高位，未来有较大下滑空间，合理定位应在1%左右。本次降息对债市较为有利，将使收益率曲线陡峭化得到改善。目前各期限收益率水平已低于2005年牛市水平，长期国债与2002年低点还有30bp空间，在收益率逐渐见底的过程中，长端的波动会继续加大。

　　在2-5年中期端收益率已开始明显下降的情况下，长端收益率受到越来越大的下移压力；但明年长债供给将大幅增加、长期债券收益率下降空间有限。我们对1-2月份的长期债券走势较为乐观，此外，年末的持券过节情结，也有望助推长端走强，建议予以关注。