⊙本报记者 秦媛娜

　　明年的债市将呈现一个全面扩容的盛景，除了国债、公司债外，一个被市场忽视的券种也在酝酿“膨胀”大计，它就是商业银行发行的次级债。统计数据显示，今年共有13家银行发行了共计974亿元的次级债券，比上年增长了18.4%。

　　商业银行次级债，是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。

　　事实上，商业银行次级债的市场发展程度并不算高，一个重要的制约因素是这类债券的流动性太差。根据统计，今年前11个月，商业银行次级债的交割总量为2463.21亿元，仅占整个债券市场总交割量的0.67%，但其发行量占到全部债券市场发行量的比重超过1%，这显示次级债的换手率低于市场平均水平。而且，次级债的交割量还较去年的4003.83亿元有所下降。

　　一位银行分析师表示，次级债流动性差的主要原因在于其期限制约。事实上，无论国债、金融债还是其他类别，流动性都会随着期限的拉长而递减，这是一个难以短期内解决的问题。

　　但是次级债扩容的步伐已经是无法阻挡的了。市场人士表示，目前已经有多家大型国有商业银行和股份制银行的发债计划在按部就班的实施当中，例如工行股东大会10月底决议在2011年底前分期发行不超过1000亿元次级债。

　　可以预见，明年次级债的发行规模超过千亿元将不成问题。分析人士指出，这一方面是因为股市融资功能减弱，不少银行转而通过债券发行来进行融资；另一方面，多数商业银行、特别是中小型商行面临资本充足率下降的考验，需要通过发债来提高这一指标。而且，目前的低利率环境也会刺激银行选择现阶段发债，以降低发行成本。

　　对于投资者来说，虽然投资次级债需要承担较差的流动性包袱，但是会获得较高的利率作为补偿。例如目前银行间债市的5年期政策性银行金融和AAA级企业债的收益率分别为2.19%和3.41%左右，但是最近一期发行的浦发银行次级债的前5年票面利率也有3.95%，这只含权债券如果5年后继续存续，后5年期的票面利率更是将增长到6.95%。

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