此前保险、基金一度成为本轮债券牛市的主要力量

　　作为资金最富裕一方的商业银行目前重新成为债券市场的主宰。数据显示，从9月份至今，商业银行已经连续4个月大量买入债券。机构的研究报告指出，由于适度宽松的货币政策的实施仍将释放出大量的资金，明年银行可用资金还要超过今年，债券市场仍将为银行资金所主导。

　　从今年9月份开始，伴随货币政策转向以及债券牛市的开始，我国商业银行也开始通过银行间市场大幅增加债券投资量，债券托管量连续上升。

　　中国债券信息网统计数据显示，从9月份至11月份，我国商业银行债券托管量增加了5182亿元，其中全国性商业银行是主要的增加方，债券托管量增加了4305亿元，占银行托管增加量的83%。

　　12月份的债券托管量数据还无法得到，但申万证券研究所通过统计银行间二级市场上的债券买卖行为发现，截至上周，全国性商业银行12月份在二级市场上的债券净买入量为604亿元左右，比前三个月又有大幅增加。再考虑到当月新债的密集发行，预计12月份全国性商业银行债券托管量将继续大幅增加。

　　对于全国性商行大幅增加债券投资的行为，申万的报告指出，一方面，今年前8个月全国性商业银行在二级市场的净买入量基本为零，导致其债券配置力度不足，下半年面临较大的配置压力。另一方面，央行实施适度宽松的货币政策释放出巨量的资金使得全国性商行成为市场上资金最充裕的机构，这两个因素共同推动了其在债券市场上大量地买入债券。

　　根据中债信息网的统计，今年6月到8月份，我国商业银行债券托管量曾连续三个月呈减少态势，其中以全国性商行的下降为主。而由于股市的低迷，今年保险、基金对于债券的买入量则持续增加，前9个月保险、基金债券托管增量甚至超过了商业银行，成为这波债市牛市的主要推动者，原本由银行资金主导的债市格局开始变为基金、保险、银行“三足鼎立”的格局。

　　不过，随着商业银行大规模购买债券，保险和基金的净买入量则呈下降趋势。数据显示，保险和基金从9月份以来在二级市场的净买入债券不断下降，月债券托管增量也呈逐步下降趋势。这使得银行间债券市场的格局重新转变为商业银行“一方独大”的格局。

　　而明年，这一格局将随着央行货币政策的进一步放松得到延续和加强。

　　中金公司的报告指出，由于明年银行的惜贷行为，预计贷款增速将低于M2增速，贷存比会继续下降，而随着法定准备金比率的下调，贷存比和法定准备金比率也会开始回落，这意味着银行可以投债的资金将逐步增加。

　　与此同时，明年保险公司保费增长将趋于下降，同时基金规模的增长也会放缓，这样，投资者结构将会继续向银行集中。

　　据中金测算，明年商业银行可投资债券资金将达到3.1万亿～3.4万亿，要高于2009年债券的净增量。而保险公司投资债券的资金可能在2700亿～3200亿之间，基金公司可投资金在1000亿～2000亿左右，都远远低于商业银行的可用资金。

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