鼎资公司研究部

　　分析师：肖 宏

　　本期短融券信用级别：中诚信：A-1 鼎资研究: A-3

公司信息
发行人	郑州宇通集团有限公司
公司简称	宇通集团	成立日期	2003-04
公司性质	国有控股	是否上市	否
短期融资券要素（2008年第一期）
发行总额	3亿元	发行方式	面值发行
发行收益率	5.02％	起息日	2008-12-16
上市日	2008-12-17	期限	365天

　　公司概况

　　郑州宇通集团有限公司注册成立于2003年4月23日，初始注册资本为16000万元。，由“上海宇通创业投资有限公司”和“郑州宇通集团有限责任公司”分别出资90%和10%组建。2005年11 月，郑州宇通发展有限公司吸收合并郑州宇通集团有限责任公司和上海宇通创业投资有限公司后注册资本变更为12053.8万元，减少注册资本3946.2万元，减少注册资本为吸收合并变更前相互之间所持有的并经合并相互抵消的出资额。宇通集团主营业务分为客车及专用车、工程机械、房地产等业务。经营范围为：汽车零部件的生产与销售，技术服务，信息服务；高新技术产业投资与经营；进出口贸易；水利、电力机械，金属结构件的生产与销售；房屋租赁；工程机械、混凝土机械、专用汽车的生产、销售和租赁，机械维修。截至2007 年12 月31 日，公司总资产为124.99 亿元(其中流动资产67.73 亿元，固定资产7.12 亿元)，总负债为85.17 亿元(其中流动负债77.85 亿元，长期借款1.6 亿元)，净资产为39.81亿元，资产负债率为68.14%。2007 年实现销售收入92.87 亿元，创造利润总额10.53亿元。

　　(资料来源：公司网站)

　　行业状况

　　客车行业是与宏观经济发展相关度很高的产业。预计未来五年GDP 保持年平均8%的速度增长，宏观上给客车市场的发展带来保障；迅速发展的公路交通，可使公路客运量与周转量不断上升，继续支持客运市场的发展；随着人口城市化进程的加快，城市公交车市场出现了空前的、长期的发展机遇——基于上述因素，预计客车行业将会保持目前稳定增长的态势；我国汽车零件行业起步较晚，但在我国汽车工业产业政策的鼓励和支持下，进入21 世纪后，汽车产量呈爆发式发展，全球采购瞄准中国，汽车零件行业得到飞速发展；2007 年国内工程机械行业收入增长为30%，连续5 年增长速度超过20%，预计2008 年工程机械工业将继续保持平衡较快的发展，

　　鼎资评分

　　根据宇通集团的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，宇通集团的偿债能力评级为A-3，经营能力评级也为A-3，盈利能力评级仍为A-3。所以综合来看，我们给宇通集团的整体评级为A-3级。。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.41%；结合宇通集团的实际情况以及国有控股的企业性质，鼎资认为08宇通CP01的收益率在5.0%左右较为合理。

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