市场人士分析，利率以及存款准备金率仍有进一步下调的必要

    证券时报记者张广明

　　首个亮相的11月份经济数据下跌速度及幅度均超过了此前的市场预期，这预示着今日公布的CPI数据以及其后的工业生产增加值均将继续回落。

　　市场人士认为，经济数据的加速回落表明利率以及存款准备金率存在进一步下调的必要，令债券市场再度迎来利好，但目前的这种长短债走势出现分化的格局仍将延续。此外，尽管经济数据的超预期下滑，对整个市场而言是利好，但　　对于一些周期性的行业，则意味着其出现信用违约风险的几率将大大增加。

　　回落幅度超过预期

　　国家统计局昨日公布的数据显示，11月份工业品出厂价格同比上涨2.0%，较10月份大幅度回落4.6%，也为2006年4月1.9%以来的新低。

　　安信证券固定收益分析师刘海东认为，这一数据的回落是在意料之中，但其下跌速度及幅度确实大大超出了市场的预期。

　　国海证券固定收益部陈亮也表达了类似的观点。他表示，从公布的详细数据来看，PPI出现大幅度的回落主要与近期国际上大宗商品价格暴跌有关。

　　在统计局公布的详细数据中，钢材、铝、铜等有色金属价格回落比较明显。其中，铜、铅、锌产品的价格同比下降幅度均超过30%，铝下降11.0%。与之相比，钢材的价格仍然有小幅的上涨，但平均涨幅也只有3%左右。

　　长短债分化延续

　　继PPI之后，今日CPI数据也将正式公布。刘海东认为，作为CPI的先行指标，PPI的大幅回落预示CPI的增幅进一步回落也成为定局。

　　此前，从机构的预测来看，CPI增幅将回落到3%之内。除了上述两个物价数据之外，业界较为关注的另一数据则是工业生产增加值。从昨日公布的PPI数据来看，表明在重工业产品方面，国内需求下降得比较严重，预示11月份的这一数　　据可能仍将出现回落。而根据业内的预测来看，约在5.4%左右，较10月份的8.2%进一步出现回落。

　　中国物流与采购联合会稍早公布的11月宏观经济先行指标———官方制造业采购经理指数(PMI)为38.8，为2005年1月该指数创立以来最低，也显示经济收缩迹象更加明显。

　　刘海东表示，综合来看，11月的经济数据表明经济回落超过了预期，利率以及存款准备金率有进一步的下调必要。同时，银行的资金也比较充裕，债市仍然存在进一步上涨的机会。“从整个市场来看，这波行情将延续到明年一季度甚　　至是上半年。同时，短债的走势将优于长债。”刘海东认为。

　　陈亮也认为，明年一季度后，市场可能将进入筑底盘整阶段，这会令机构在长债交易方面比较慎重。

　　从昨日的市场走势来看，也验证了这种趋势。据市场人士介绍，昨日银行间市场中，短债的收益率仍然延续下跌走势，但一些长债的收益率却上升了10个基点左右。

　　此外，市场人士还认为，在经济出现明显回落时，一些属于周期性行业的信用债出现违约风险的可能性将增大，这将令其与国债、金融债之间的利差进一步扩大。

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