市场资金的活跃性似乎在一夜之间被调动起来了。回购利率一天跳水了23个基点，降至3年以来的最低点；同日，新发行的两只金融债最高获得9倍的超额认购倍率。这种盛况发生在昨日的债券市场，令投资者不禁大跌眼镜。

　　市场人士认为，即便中长期的宏观经济形势仍有很多不确定，市场的担忧情绪也很浓重，但是资金面而非基本面将成为影响未来债市的主导因素。在资金面的推动作用下，债市短期内可能会继续向好，特别是对于交易类资金来说机会不少。

　　新债热发

　　昨日国开行在银行间债市招标发行今年第22期和第23期金融债，均以数量招标的方式发行，其中第22期债券为3年期固定利率债券，票面利率2.15%，第二十三期债券为3+7年期含选择权债券，前3年的票面利率为2.10%，后7年的利率加150个基点。

　　虽然2.15%的利率与上周三发行的同类3年期固息金融债2.21%的票息已经低了6个基点，但还是出人意料地获得了超过9倍的超额认购倍率，机构资金几乎是以蜂拥的动作一哄而上。另外一只债券也获得了5.73倍的高额认购倍率，大大超过市场预期。

　　这种抢购风潮从一级市场到二级市场，随处可见。“大家对短债抢得有点太疯了，”一位股份制银行的交易员说，面对这样的状况，他们已经果断地采取了回避观望态度，不再盲目追随。

　　事实上，即便多数人都意识到了过度追捧短债所蕴藏的回调风险，也都对未来经济被有效刺激、股市回暖、通胀重新抬头等很多对债市利空的因素有所担忧，但仍有源源不断的资金流向短端，加剧收益率曲线的陡峭化程度。

　　资金价格跳水

　　如果说新债发行的认购倍数只是从量上成为间接观察资金面的一个参照，回购利率则从价格上证实了资金的井喷盛况。

　　昨日，银行间市场的质押式回购加权平均利率大幅下跌了23.37个基点至1.2598%，已经降至2005年11月以来的最低水平。

　　市场人士分析，这与存款准备金率下调之后资金大量释放、解决了城商行农信社等传统资金需求大户的燃眉之急有关，同时从供给角度看，由于银行资金慎对信贷投放和债券投资，更多的资金为保证安全而选择了通过回购融出以获得稳定收益，这加大了市场资金的供给，也压低了回购利率。

　　中国银行全球金融市场部分析师董德志在报告中指出，过多关注经济基本面对债券投资价值判断并无多大帮助，因为未来经济走弱已是必然，利率市场早已反映这一预期，未来决定市场利率波动方向的最主要影响因素应该是市场中资金供求关系。

　　上述银行交易员也指出，尽管意识到风险，但是考虑到资金的充裕，如果交易类资金适当参与3年左右中短期债券的波段操作，风险应该也不会太大。

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