马宜敏

　　资深证券分析师

　　如果在2008年众多金融产品中挑选最受市民青睐的投资产品，可能选择最多的就是债券和债券基金了。2007年波澜壮阔的牛市造就了股票和股票基金的雄起，而2008年惊心动魄的熊市也造就了债市和债券基金的崛起。国债指数一路高歌猛进，使得债券基金无论是在募集规模上还是在业绩上，都占有绝对优势。

　　不受股市下跌影响

　　2008年，无疑是债券基金大发展之年，无论从总募资额还是单只基金平均募资规模方面，债券基金均远远好于偏股型基金。据统计表明，前11个月成立债券基金数量达到29只，超过过去7年债券基金数总和。这29只债基合计募资规模达到904.60亿元，占前11月募资总额的57%，平均每只债基首发规模达到31.19亿元，而同期34只股票型基金仅募资490.97亿元，平均成立规模只有14.44亿元。混合型基金发行情况更加糟糕，15只混合型基金募资额只有95.62亿元，平均只有6.37亿元。

　　股市的连续下跌毫无疑问是今年债券基金受宠的重要原因，但是债券市场本身的迅猛发展也是一大主因。而且今年以来，交易所债市正在急速扩大，虽然相比于银行间市场，交易所债市规模仍偏小，而有关方面准备大力推动交易所债市的发展，大规模的公司债即将持续推出，其规模到明年将会出现突破性的发展。

　　借助债券牛市的到来，低风险的债券基金今年获得空前的大发展，首发规模远超偏股基金。自四季度以来，部分老债券基金出现了持续大规模净申购，申购比例最少的债券基金其管理规模也增加了50%左右，并有多只老债券基金管理规模翻番，一些业绩优异且初始规模较小的债券基金管理规模甚至新增两倍多。据悉，债券基金新增份额既有从偏股基金转换而来的，也有大批是新增持有人的申购。一些被套的偏股基金持有人看到债券市场红火场面，部分转换到债券基金。随着股市的下跌，投资者纷纷将资金转向债券基金这一“避风港”。不过，虽然债券基金可中长期看好，但投资者应居安思危，正视债券基金的潜在风险。

　　三季度整体遭遇赎回

　　有一现象值得注意，即从今年基金三季报中可初见端倪。来自天相投顾的统计数据显示，三季度表现最好的债券型基金却遭到高达10.18%的净赎回。债券型基金三季度整体净赎回近117亿份，比二季度增长了3.48%。

　　不同种类的债基申赎出现了分化。数据显示，三季度纯债基金的规模有所增长，增长率为13.47%；非纯债基金的规模在降低，而二级债基的总规模在第三季度减少高达20.12%，一级债基仅减少8.51%，二级债基规模缩水最为厉害。债基申赎出现分化说明部分投资者，特别是机构投资者的风险意识日益强化。目前认购新债券基金的基本为个人投资者，机构投资者多已认定“债市的油水已不多”。有机构认为，债券市场已经透支了近200个基点的升息空间，因此即使在大幅降息后，债券的收益率也已经不如此前那样具有吸引力。

　　此外，随着全球经济的衰退，企业债信用风险也逐渐显露，风险利差或将持续扩大。自10月下旬以来企债市场的回调，主要原因是前期上涨较快引发的获利回吐，再加上市场对经济下行周期中偏低信用类债券其财务状况的担忧。

　　最近一段时间，部分无担保信用债券价格的大幅波动可能就是未来债券市场波动的预演。因此，2009年的债券投资将对基金经理带来非常大的挑战。债券市场各类型债券走势将进一步分化，债券基金的投研优势将成为后期债市制胜的关键。

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