申银万国证券研究所屈庆张睿张磊

　　11月份企业债发行471亿，其中铁道债发行两期，期限分别为7年、15年、10年，规模达400亿，从这三只铁道债发行情况来看，发行利率均高于市场预期，调整情绪较浓，但我们认为这正是配置铁道债的良好时机。

　　过去三十年，中国铁路投资规模不及公路、航空投资的一半，而随着政府对铁路建设加大投入力度，未来三年铁路投资将进入高速发展期，铁路基础设施建设资金中铁道部的资金占比一直维持在80%以上的高水平。而铁道部自1995年起开始以发行铁道债作为铁路建设资金的来源之一，2006年铁道债券占铁路投资规模比例快速上升，我们预计未来几年该比例将维持在25%左右甚至更高，2009年铁道债发行规模可能在1250亿左右，至2011年规模将达到约6500亿元。

　　尽管部分投资者认为铁道债供给的加大意味着收益率端的压力，但我们认为，随着铁道债的规模扩大和滚动发行，流动性将变得更好，流动性利差反而有望缩小。同时金融债在政策性银行改制的影响下不再是“最安全”的信用产品，铁道债有着准国家信用，不占用银行风险权重，因此是极好的投资品种，随着基准利率和流动性利差的下降，未来收益率下降空间仍大。12月份预计企业债发行速度将有所放缓，建议机构积极配置铁道债。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。