证券时报记者 高 璐

　　本报讯 虽然市场关于降息、降存款准备金率的预期已经持续近两周，不过政策选择出台的时间点以及如此大的力度仍然让市场措手不及。据了解，昨日包括资金价格在内的各期限市场利率全线跳水。

　　现券收益率快速下行

　　“银行间市场现券收益率早盘时即整体大幅下跌约40-50个基点，”一大行债券交易员告诉记者。期限1年左右的央票收益率最低跌至1.9%，而前一交易日收盘时在2.4%-2.5%的水平；10年期国债收益率则跌至2.7%，前收盘保持在3.25%-3.30%；10年期金融债收益率则在3.10%左右，前收盘在3.6%附近。“连续两周落空，投资者对于近期是否降息的预期已初现动摇端倪，这从降息当天市场全面收跌就可见一斑。基本上大家都没想到会出现这么大的利好。所以央行宣布后的首个交易日现券收益率大幅走低在情理之中。”

　　不过这样的情况随后即有所缓和，据上述交易员透露，受基金、券商等交易型机构获利抛盘影响，盘中时整体现券收益水平均出现不同程度的反弹。其中3年期以内的央票收益率整体上行约15个基点，10年期国债以及金融债收益率则反弹接近20个基点。短端利率下降幅度超过中长端，债市收益率曲线在整体大幅下行过程中略趋陡峭。同时，上证所国债指数收盘时涨幅也较盘中高点明显减少。据了解，该指数早盘一度飙升至119.47，收盘时回落至119.25，较前一交易日上涨0.31%。

　　该交易员表示，伴随市场收益率水平快速下行，机构抛盘明显增加。“应该主要为基金、券商等机构，目前利率已经下来很多，这部分机构的收益颇丰，所以获利了结需求旺盛。同时，由于最新一次降息幅度超预期，在利好兑现后，下一个利好预期形成还需要时间。”

　　资金基准利率突破2%一线

　　此外，法定存款准备金率、再贷款利率、贴现利率三率同降，无疑再度巩固了本来就十分宽裕的市场资金面。据券商研究机构测算，仅法定存款准备金率一项就可释放7000亿元左右的资金。在大幅降息显著降低银行资金成本，以及“三率”同降等多方利好推动，银行间市场基准期限回购、拆放利率跌破2%整数位。

　　据记者了解，昨日各期限资金利率全线跳水，其中7天期回购加权平均利率早盘大幅下挫超过54个基点至1.993%，并一举创出15个月以来的最低记录。同时全部期限的上海银行间同业拆放利率(简称Shibor)大幅下行，其中6个月至1年期限的Shibor跌幅最明显，均超过76个基点，当天的Shibor也大跌65.54个基点至1.5492%。7天期限的Shibor跌幅相对温和，不过也走低55.45个基点至1.9808%。

　　年内降息或已到位

　　虽然降息兑现对于债市无疑形成利好，但超预期如此大幅度的降息必定使得收益率曲线加速下移，债券牛市的空间或已被大大压缩。业内资深研究员梁福涛就指出，短期内降息的预期存在波动，债市兑现利率调整后或迎来短期调整。对于前期配置期限较长的机构可择机调整久期，适度减持长债。但因降息空间依然存在，总体债市调整后还可企稳。

　　国泰君安固定收益部分析师林朝晖则表示，经本次大幅降息后，目前存款利率已全部抹去2007年以来加息幅度，活期存款利率更创下历史新低；贷款利率则基本抹去2004年以来加息幅度，其中6月期贷款利率也已和2002年历史低点持平。从以上利率水平的历史比较来看，预计年内降息已基本到位。但明年为应对通缩压力央行可能继续降息，其中存款降息幅度可能高于贷款降息幅度。

　　与此同时，“已处于历史偏低水平的存贷款利率与仍处于历史偏高水平的法定准备金率形成过度反差，预计年内央行还将再度下调准备金率。”

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