东莞银行 杨 鹏

　　尽管处于牛市的趋势中，但是近期债市仍是冷意阵阵，尤其是一级市场长债发行带来了连续冲击。本周三的行情更是扑朔迷离，上午的15年期国债再次遭受冷遇，预期收益率也是连续走高，最终3.62%的中标利率高出市场预期至少10BP，而且还拉出了15BP的超长边际区间，市场分歧彰显可见。随后市场连续有卖盘涌出，买方也有逐鹿之意，但是定价分歧较大，虽报价活跃，而成交并不见增。

　　昨日午后，一级市场利空得以逐步消化，同时在降息预期的作用之下，买方力量明显增强，收益率出现小幅下探。

　　央行在收盘后公布了超预期利好，和央票发行利率下探的作法一致，央行对基准利率也采取了一步到位的下调方式。在强烈利好的刺激下，债市周四上演空翻多行情已经是毫无悬念。预期市场也会和央行一样对收益率采取一步到位的方式，各期限和品种收益率将会顺利突破前期低点，预计整体回落30-50BP。另外值得关注的是，两个非主流品种的定价也可能有所改变。一是浮息债，随着大幅降息的兑现，后期继续降息的空间也在大幅压缩，浮息债现金流的确定性有所增加；另一个则是前期一直遭受冷遇的信用类产品，预计周四之后债市的供需失衡将使得信用类产品也备受渴求。

　　周四下午进出口行7年期金融债的发行正是恰逢时机，此前的定价报告看来也是全部作废，笔者预计发行利率甚至能触及到2.7%以下。

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