往往先知先觉的债券市场昨天完全没有预期到央行会突然大幅降息。

　　新债利率超预期

　　由于降息预期的屡屡落空，加上中长期债密集发行，债券市场近期已连续两周回调，中长债的收益率的上涨幅度都达到了20多个基点。昨天，财政部在银行间市场发行240亿元15年期记账式国债，中标利率达到了3.62%，超出市场预期10~20个基点，认购倍数仅有1.2倍，颇出乎市场意外。

　　“由于降息靴子迟迟不落，市场的降息预期都有所减弱了，尤其是觉得中长债的利率可能有些过低，都开始回避。”一驻北京的证券公司债券分析师说。

　　在该期长债收益率走高的引导下，昨天债券市场仍然延续了继续回调的格局，但在央行16：45在其官方网站上公布降息的消息后，债券市场尾盘则开始急剧上涨，收益率一改此前全面上行态势转而下跌。至交易结束，15年期国债收益率降至3.45%，较前一交易日反而下跌了5个基点。

　　那些此前或情愿、或被动的参与了这期国债招标的机构，现在可以眉开眼笑了。而那些出于谨慎心态而在昨天反而卖债的机构，则可能会后悔不迭。

　　其实，在昨天的债券市场上仍有降息的征兆。上午，财政部和央行进行了500亿元6月期中央国库现金定期存款的招标，利率仅为2.6%，这大大低于市场的预期。

　　一参与招标的城商行人士对中标利率如此之低感到意外，她指出，由于中小银行资金的需求仍相对旺盛， 如果所筹资金用来发放贷款，利率高于3%都是可以承受的。此前几期的中标利率都比较高，10月30日进行的一期3月期国库现金存款的招标利率为3.89%。

　　“可能监管部门在其中有所引导。”她说。

　　此外，还有分析人士指出，如果将时间再向前延伸，央票利率的大幅下跌，现在看来也成为一个央行大幅降息的征兆。但在降息时点一再拖延后，市场的警惕心理也放松了。

　　上涨空间打开

　　不过，早已透支了多次降息预期的债市，现在也终于迎来了利好兑现的时刻。虽然经济前景悲观，但对债市来说却是个好消息。

　　“这次调整是超预期的，这对债市来说当然是利好，债市还会继续涨的。”广发证券债券分析师何秀红说。

　　虽然债市的上涨已透支了多次降息预期，但近两周来债市在中长债的引导下连续回调，收益率重又有所上涨，因而在这一重大利好刺激下，债市收益率必然再度掉头向下，甚至可能跌破前期低点。

　　“此次降息后，商业银行的资金成本得以大幅降低，这为收益率的继续下跌打开了空间，不排除未来创出历史低点的可能性。”一大型券商债券分析师也对《第一财经日报》表示。

　　据申万证券研究所估计，目前银行资金成本可能下降70个基点至1.3%~1.4%，这样，1天和7天回购利率会继续回落，再加上存准下调释放的流动性，和财政存款的投放，市场资金面会非常宽松，债市的牛市氛围会继续得到巩固。

　　此外，央行此次罕见的大力度的放松货币政策后，表明了对未来经济增长前景以及通缩形势的严重担忧，由此，市场对降息空间的想象也进一步打开，未来债市的收益率将可能创出历史新低点。

　　“市场预期总是会跟随形势变化来改变的。”何秀红说，“现在央行这么大动作，大家对降息底部的预期也会往后推，债市也会进一步反映这种预期。”郭茹

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