东莞银行杨鹏

　　本周市场并不缺乏利好的延续，一年期央票发行利率大幅下行至2.25%，瞬间为市场收益率给予了较为合理的定位，但是市场仍进入了自主调整的时期。

　　自上周五开始，卖盘开始逐渐涌现，至本周三收益率上行约25BP，尤其是央票和金融债在各期限都受到了较大的抛压，1年期央票从2.2%回调至2.4%附近，周二7年期金融债超市场预期升至3.1%，更令人侧目的是，周三下午十年期国开债3.42%利率的数量性招标再次遭受冷遇，这和两周前进出口3.6%数量性招标的疯狂抢购形成鲜明对比，很明显其差别不仅仅体现在18BP的利差上。国债前几日尽管表现得相对平稳，但是周三下午仍受到市场氛围影响出现了较大的回调。

　　在连续暴涨中，债市的脆弱性也在逐渐呈现，市场出现调整应该不属意外，但是和笔者的预期相比，时间上还是提前了些。当然，这和证监会所出台的《关于基金债券投资相关风险的提示函》不无关系，基金的重仓品种央票和金融债仍处于此轮调整的前列。就笔者来看，这个调整倒是给前期踏空机构的追买增加了些许空间，毕竟债市的机会并未完结，眼光长远一点，为明年提前布局仍不失为上策。本周五将有7年期国债发行，预计银行的配置需求仍表现旺盛，遭遇金融债冷遇局面的概率较小，预计发行利率2.75%附近。

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