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明年国债发行或扩容 市场冲击有限
经济下行的风险越发成为当前的“心头痛”，而在“止痛的针剂”中，财政政策的实施将开始占据关键成分。一些人士预计，随着更加积极的财政政策出台，明年国债发行规模也会扩大。
今年第三季度GDP增速为9%，已经连续5个季度下降，有人悲观地称，“向下走”是三季度经济数据的“集体表情”。今年的GDP或许依然能够表现不错，但明年的状况已经不容乐观。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前在一篇报告中指出，目前全球工业国进入严重衰退时期，同时在我国国内企业盈利增速和房地产需求明显下滑的背景下，明年出口和固定资产投资的增长速度都会明显下降。他认为：“如果没有财政刺激，2009年GDP增长可能下滑到6%。”
面临这样的下行风险，马骏表示，应该迅速提高地方政府基础设施企业发债的规模，使得中央和地方财政对经济的刺激力度再提高0.4~0.6个百分点。而他也指出，从更长期的制度创新来看，需要允许有条件的地方政府直接发债，从而创造地方政府可以利用其财政政策进行经济周期管理的空间。
“财政政策是平滑经济增长的有效方式。”广发证券研究员何秀红认为，在上一个经济下行周期——东南亚金融危机之后的连续5年，财政政策为平滑经济增长起到至关重要作用。货币政策对于经济的拉动作用，则受到商业银行“惜贷”以及私人部门投资需求减弱的制约，因此短期效果并不是非常理想。
2009年的扩张性财政政策无论以基建投资形式还是以减税、增加教育及医疗投入等形式实施，无疑都会导致财政赤字上升。何秀红表示，如果明年财政赤字规模达到2.5%，那么国债发行量将会高于7500亿元，约比今年增加2000亿元。
本周三，摩根士丹利也发表报告称，中国以扩张性财政政策应对经济减速，可能会发行价值3500亿至5500亿元的国债，为刺激经济的财政支出计划提供资金。
不过，业内人士对国债扩容给债市带来的影响相对乐观。何秀红表示：“国债供给增加，从理论上来看驱动国债收益率上升，但是事实上影响不大。”她指出，降息周期刚刚开始，市场资金将会更加充裕；另外财政政策能够平滑经济下行幅度，但是不能改变经济运行趋势，至少在2009年上半年宏观环境还是有利于债市，因此，市场对于国债的需求会比较大，国债供给增加的影响从而比较小。
李彬
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