福州商业银行吴亮谷

　　昨日债市获利了结情绪依然浓厚，整个交易日卖券者占绝大主力，买盘报价者零星出现，但在消息面平淡的背景下，市场总体仍延续了收益率贯性小幅下移的走势，买者虽寡，但主动点击买入者却不乏其人。

　　3个月与3年央票收益率曲线继续倒挂。三个月期限收益率在2.9%，半年期约为2.91%-2.92%，一年期全天稳定成交在3.92%(112和114期全在此价格卖价被收)，2.2年的0801017最低成交到2.86%，2.5-2.6年在2.85%-2.89%皆有成交；国债半年高息债040003成交在2.49%，1.3年的低息债030001卖价2.52%被点，2.5年国债080004卖价2.52%-2.51%数次被点，而待偿4年的070017成交在2.7%，7年期国债080014成交于2.92%，9年半的080010在3%有成交，15年长债080002成交在3.35%(-3BP)，20年的080013依旧稳定在3.64%-3.65%间，近30年的080006最低成交到3.72%，收盘3.745%，而30年的080020收于3.7%；受本周三国开行将新发3+7债形成的扩容压力的影响，昨日含权债受一定抛压，3+7年的080214买价从113.3不断退缩，收盘112.8，开16期也有较多抛售者，收盘108.85元(收益率3.63%)；昨日一级市场发行了3年期中石油票据，发行利率3.85%，处于发行下限，受此提振，午盘后中票大受欢迎，2.5年的中电信一期卖价3.83%、3.825%皆被点，5年期的中电信二期卖价从4.11%-4.02%七度被点。

　　回顾上周市场曾出现一个有意思的现象，即央行向市场发出了有可能重启一年期正回购的操作却最终没有实施，令市场多有猜测。正常来看，央行一方面强调向市场提供充足流动性，并有意减少一年央票的供给量，另一方面又有意重启比一年央票回收流动性效果更强的一年期正回购，这种组合似乎颇有矛盾。因此，央行意举应当不在利用长期限正回购回收流动性上，可能有两方面的出发点：一是为了回收大机构的流动资金，因为从以往经验看，这种长期限回购品种主要需求方为大机构，联系到9月份第一次降息时专门不对大机构调整准备金的先例，这种情况有可能在于平抑市场资金分布的不均衡性；二是为了检验市场的投资热情，可以想象，在可投资品种减少的市场环境中，将资金以正回购的形式存放央行无论从回报率还是安全性考虑都是明智的选择。

　　延伸看第二点，央行应当是关注到了目前各券种收益率急据下滑而导致可投资券种的吸引力减少的现象，从这点出发，央行有可能出台相关培育信用产品投资吸引力的政策，这也符合目前“救市保增长”的大格局，以此看，适当介入信用产品良机正现。昨天市场表现看，信用产品也开始显露出极积活跃性，似乎预示着新一轮信用产品价值发现过程即将到来。

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