◆每经记者 宋元东

　　股市跌跌不休，债市却风生水起。8月以来，债市迎来了一波凌厉的上攻行情，08新湖债的上涨幅度一度曾接近10%，月涨幅超过3%的公司债也不少见。债市赚钱效应凸现，投资者惊呼：债券牛市来了！然而，近日债市却略有调整，前期涨幅较大的公司债纷纷下调。08新湖债从10月14日112.50元的高位，跌至昨日的105.10元，到期收益率升至6.24%。

　　目前，业内普遍的观点是，债市已经步入牛市中期，类似于股市4000点的水平。4000点，债市趋势是继续向上还是掉头向下？债市回调，到底是机遇还是陷阱？经历了股市暴风骤雨般的洗礼后，债市的机会与风险并存，投资者面对债市是进还是退？

　　已透支未来部分收益

　　8月前，债市走势尚可用平稳二字来形容，但进入8月中下旬之后，受一系列超预期的经济数据和政策转向的推动，债市上涨行情启动，并在连续降息预期强烈和股市资金涌入债市的推波助澜下迅猛发展。自9月开始，上证国债、企债指数分别上涨4.12%和9.24%，而同期上证综指跌幅高达19.7%。

　　随着债市的走高，债券分析师和基金公司纷纷发布报告提醒投资者：“债市已经透支了未来部分收益。”一个明显的佐证是，自2006年以来，10年国债的收益率最多只比一年定存低12基点,而且目前的一年定期存款利率是3.87%，已经比10年国债收益率高出60基点，也就是说，央行至少需要再降息两次以上，才能回到近几年最乐观的12基点利差水平。

　　在股市、期市一片惨跌声中，债市行情引来了不少投资者的目光，但债市近期单日振幅达几个百分点的品种并不少见，风险已经凸现。一方面，在经济增速放缓，股市低迷，各路资金逃离股市，债市逐步进入牛市；另一方面，债市近期狂飙，收益率逐渐收窄，目前债券市场的高位让不少投资者望而却步。债券的上涨又在一定程度上透支了未来的降息预期，收益率大幅降低后，有回调需求。不少投资者正面临两难的尴尬选择。

　　有望震荡上行

　　债市将何去何从？是机会还是陷阱？

　　西南证券分析师郇超在 《每日经济新闻》记者专访时表示，基于以下三个方面的因素，债市仍将维持震荡上行的态势。首先，PPI、CPI的快速回落使通货膨胀的压力大大减轻，宏观调控将继续发生积极转变，刺激经济增长和内需增长的政策预期还将陆续出台，力度将逐步增强。其次，货币供应量和贷款增速快速回落，使货币政策仍有放松的空间。第三，对照通货膨胀水平，利率在未来仍有下调的空间。

　　国信证券固定收益分析师皮敏也认为，9月的宏观数据中，CPI继续呈现下落态势，GDP增速下滑明显，短期不存在通胀风险，宏观政策数据预示存在降息的可能。

　　国信证券还认为，虽然9月份债券市场收益率下降较快，短期内存在收益率反弹的可能，但不会改变收益率继续下行的趋势，如果近期降息政策再次出台，债券收益率水平仍会下降，但此次降息对收益率的刺激效应将远小于上次降息。

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