经济基本面稳定、市场资金面宽松九月债市有望延续反弹

　　证券时报记者 高 璐

　　本报讯 昨日中国物流与采购联合会公布的数据显示，8月购进价格指数从7月份的71.3骤然降至57.8，达到2007年4月份以来的最低水平。业内分析人士表示，这个数据或可以看做是随后陆续公布的8月份经济数据的一个开端，目前市场普遍预计8月份经济数据将继续大幅回落，在资金面宽松配合下，9月份有望延续8月份以来的这波强劲反弹行情。

　　8月份CPI有望破“6”

　　昨日公布的8月份采购经理人指数(PMI)为48.4，持平于7月份，这是自2005年1月该指数编制以来首度连续两个月跌落至50以下。其中，包括购进价格在内的11个分类指数中，9个均落在50这一区别增长和萎缩分水岭之下。业内人士分析，这或显示中国制造业企业在外部环境恶化且国内不确定因素增加的影响下继续衰退，经济增长回落态势仍在继续。

　　而这样不容乐观的预期显然已经在业内获得普遍认可。在7月份CPI增速快速破7后，众多研究机构在最新公布的9月份报告中继续大幅调降8月份CPI预期，绝大部分预期均落在4.9%-5.5%预测区间。

　　中金公司固定收益部分析师徐小庆就表示，8月份CPI出现回落在市场预期之中，但回落幅度却很可能超出市场预期，同比低于5.5%的可能性很大。徐小庆在最新的研究报告中预计，按照食品CPI环比-0.2-0.2%、非食品CPI环比0.1-0.3%计算，8月份CPI同比有望落在5.1-5.3%之间，较7月显著下降。同时，PPI同比在连续12个月上升后，8月份也很有可能首次迎来回落，不过同比增长仍将保持在9%以上。

　　兴业银行宏观分析师鲁政委则预计，8月CPI同比涨幅将在7月份基础上大幅回落约1.3个百分点至4.9-5.0%之间。同时，虽然受调价因素影响，预计8月份PPI有望继续小幅上涨，但在年内剩余时间里该数据将见顶。

　　资金面宽松有望持续

　　在通胀忧虑日趋缓解的普遍预期下，资金面将成为影响9月份以及年内剩余时间债市能否延续反弹的主要原因。申万研究所固定收益部分析师屈庆认为，在7月份信贷增速反弹之后，8月份信贷增速将有望放缓，预计信贷投放2450亿元，增长率回落至14.3%左右。而受到股票市场继续调整影响，存款回流银行的趋势可能不会改变，预计存款增速维持在19.6%的水平，按此计算，8月份银行间存贷差新增5200亿，这可能成为近期债市资金宽裕的主要原因。

　　同时在M2增速大幅回落后，市场投资者关心的问题已经从存款准备金率是否仍存上调空间转化为几时开始下调。鲁政委认为，未来下调法定准备金比率的可能性是存在的，但大幅下调存款准备金率有可能还有待明年，年内最快也要在12月份左右。

　　不过他也指出，年内资金面状况或仍存变数。除债市有望迎来公司债、短融等信用产品扩容所带来的供给压力外，外汇资产是否加速流出也成为市场关注的焦点之一。据了解，受前期人民币对美元快速回落以及8月初公布的结汇新规定影响，结汇意愿低迷的情况仍在继续，随后公布购汇变化将成为判断外汇资产外流的重要指标，如果其增速明显但外汇储备以及外汇存款并没有相应变化，则市场担心“热钱”出逃对市场资金面产生负面影响可能日趋明显。

　　债市可能延续反弹

　　在引导8月份大幅反弹的基本面、资金面因素尚未出现变化的情况下，业内人士预计9月债市有望延续强劲反弹行情。中金公司表示，在9月下旬之前债市仍将保持强劲的上涨态势，资金面宽松的状况暂时不会逆转，而宏观数据的配合将成为债市延续8月份强劲反弹的主要引擎。3年期央票收益率突破招标利率向下探底或称为这一阶段的重要特征，同时政策性金融债收益率有望创出全年新低，而国债收益率也将回落至一季度的低位。

　　但随着收益率的进一步走低，一级市场对债券投资价值的认同和二级市场的投机资金将产生分歧，预计9月下旬10年期国债的发行可能会成为一个分水岭，届时收益率有望停止下降，甚至小幅回升。