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宏观有保有控 债市或存机会
□中投证券 申俊华
在国家宏观调控和各方面对物价的严密监控下，我国6月份的CPI如期回落，但仍存在多种不确定因素影响价格走势。预计粮食价格将呈现小幅多步的缓慢上涨态势；水产品价格由于季节性需求和供给减少致使短期内价格回落可能性较小；国家对资源要素价格的逐步放开也将拉升非食品价格，由于非食品类价格在CPI所占权重较大，因此未来物价仍存在上涨可能。
近期央行连续的货币投放缓解了前期因法定存款准备金上调造成的市场资金紧张的压力。预计下半年在物价短期内回落可能性较小的情况下，从紧的货币政策不会改变。但近期，特别是8月份奥运期间主要以维持稳定为主，央行会加强货币政策的灵活性，从紧中求稳定，加息和提高存款准备金率的可能性下降。
7月债市受加息预期左右，横盘震荡的走势显示出投资者对债券市场的谨慎态度。一级市场企业债和短融券的发行量较大，二级市场上国债收益率曲线扁平化，预计8月份在加息预期减弱和市场资金宽裕的利好条件下，国债收益率曲线将存在整体下移的可能。
企业债市场先扬后抑，3年期以下债券受到投资者的追捧。短融券信用利差扩大，反映了市场对企业财务状况和短期偿债能力的担忧，加大了对低信用级别债券的信用补偿。如果未来经济继续出现下滑的趋势，短融券的信用利差将会进一步扩大。
预计8月份债券市场走势会呈现小幅上扬，奥运期间央行会以稳定市场作为首要目标，未来一个月加息预期的减弱和市场资金面的相对充裕都将对债市走势向好形成支撑。目前长期限国债到期收益率已处于较高水平，建议保险公司可尝试配置长期限国债，其他机构可关注3-10年期国债。3年期央票随着供给量的减少收益率下行并保持平稳，交易型机构可选择配置央票和1-3年期金融债。信用债券方面，建议投资者关注3年期以下的有担保债券和信用级别在AA级以上的短融券。可适当选择风险较低，票面利率较高的企业债和公司债进行一级市场的申购，另外关注已经过会的江西铜业可分离债，届时可根据分离债条款设计内容来决定是否参与一级市场的申购。
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