每经记者 郝智伟 发自上海

　　当其他转债正处于横盘整理之时，唐钢转债却一反常态，由7月23日的最低点102.05元一路拉升，最高涨至7月29日的108.1元，5个交易日涨幅接近6%。

　　日前，唐钢股份发布公告，由于唐钢转债的回售被触发，回售条款生效。按约定，回售价格为100.8元/张，若按3000万张转债发行量算，最大回售金额将达到30亿元。按要求，8月1日~8月7日申请回售。此次回售后，本计息年度将不得再行使回售权。同时，由于触及“转股价格的向下修正”条款，唐钢股份董事会提出向下修正转股价议案，审议将在8月26日进行。

　　回售潮难现

　　“按当前的形势看，转债持有人集中要求回售的可能性并不大。”光大证券债券分析师李怀定在接受本报记者采访时说，当前的市场价格106.98元，与回售价格100.8元差距很大，两周不到的时间转债价格下挫6%以上的可能性比较小，转债持有者回售套现很不合算，自然不会要求企业兑现。这样，唐钢就不需要准备大量的现金应对回售压力。

　　转股价修正或落空

　　“当然，唐钢转债价格的提升，部分来源于向下修正转股价的提案。”李怀定向记者解释，转债价格除以转股价格，便得到转股的份数，当转债价格下调的时候，就意味着一份转债可以换得更多的股份，转债的溢价率上升，价格也就因此上扬。但代价将是稀释原有股东的持股比率。

　　为此唐钢股份提出了两个议案，按照招商证券最新研究报告，按方案A执行，转股价将向下修正39.8%，流通股本增幅达21.7%，按方案B执行，转股价将下调45.3%，流通股本增加23.87%。

　　“两种方案对原有股份的稀释都很大，只是方案A看上去更好。由于对方案通过的预期，短期转债价格肯定得到支撑。”李怀定表示。

　　在此过程中，大股东有望一箭多雕，但单纯的转债持有者很可能成为大股东操作的牺牲品。所以，持有唐钢转债已经面临较大的风险，在8月1日～8月7日之间，某些人可能会将转债价稳定在高位，正是出逃的好机会。