资金面转暖债市止跌回稳

　　证券时报记者 高 璐

　　本报讯 受加息预期困扰多日的银行间、交易所国债价格昨日终于持稳，市场预期的上周末加息并未兑现，政策面趋于缓和；同时随着新股申购资金的解冻，前期紧张的资金面缓解，现券需求增加，国债价格小幅回升。

　　昨日交易所国债指数收盘报113.40，基本持平于前收盘的113.41。银行间国债做多情绪占据主动，全日成交的19只国债9只上涨2只持平8只下跌，共成交约176亿元，成交量较前收盘放量一倍。基准7年期国债收益率涨3.54个基点，至4.3514%。剩余期限9.98年的08国债10涨1.62%，至101.61元，收益率报4.21%。

　　数周净投放效果初现

　　连续上行近一周的资金价格昨日首度回落，1天至1个月所有期限的上海银行间同业拆放利率(Shibor)全面下行，其中1天和1周的Shibor下滑最明显，分别下跌29.43个基点和29.4个基点至2.5006%、2.9996%。债券交易员告诉记者，前一交易日部分中小银行较为突出的半年末资金备付需求，在迈入7月第一个交易日后明显减弱。

　　上述交易员称，虽然上周末光大证券IPO过会预示着新股发行挤占资金情况可能再现，不过市场经过央行连续四周持续净投放资金“输血”，大幅上调准备金率对市场的伤害正在“康复”中。昨日央行公开市场操作1年期央票发行量再度萎缩至15亿元，再现8个月以来新低。

　　加息预期已部分释放

　　虽然央行行长周小川的最新言论重申，加息始终是抑制通胀的备选方案，但大部分机构研究报告均预期即将公布的6月份CPI数据可能有望继续回落，受此影响7月份宣布加息的必要性有所下降。

　　中金公司徐小庆就表示，由于6月份发改委上调油价和电价，市场比较担心该月的CPI数据可能和5月十分接近，但他认为油价上调对CPI短期的直接影响很小，并不会改变6月份CPI回落的趋势，并预计6月份CPI增幅将在7.3-7.4%左右。他还表示，虽然6-8月CPI回落是比较确定的，但目前仍不确定的是回落后的稳定水平，同时美国何时开始加息也存在较大的不确定性，因其经济尚未开始复苏，加息启动的时间也不会那么快。受上述因素影响，他认为三季度国内加息仍是小概率事件，四季度加息的可能性较大。

　　申万研究所固定收益部屈庆也指出，由于上周市场大幅调整其实已经充分反映了加息预期，长债收益率大幅上升了13个基点，3年央票利率也上升到4.6%以上，即便央行宣布加息，债券收益率后续继续调整的空间也将非常有限。

　　市场转暖尚需时日

　　徐小庆也指出，由于加息这一利空在6月底没有兑现，这意味着对加息的预期还将持续一段时间，市场仍将保持谨慎心态，做多的情绪还很难迅速大面积形共识成。同时，市场转暖还需要资金面的配合，虽然近期加息的可能性不是很高，但在数量调控方面，央行有可能在7月份同时采取定向央票发行和上调法定准备金比率的措施，7月份回购利率平均水平不太可能出现明显回落。因此，7月份债券收益率或暂时不会出现一个明显的下降行情，相比之下8月份可能性偏大，但还需要进一步观察。