阳泉煤业短期融资券分析报告

　　鼎资公司研究部

　　分析师：李志阳 dzyj@tpbond.com

　　本期短融券信用级别：大公国际：A-1

　　鼎资研究: A-2

　　公司概况

　　阳煤集团现有生产矿井10 座，分别是：一矿2 座、二矿、三矿3 座、五矿2 座、开元矿、新景矿；2007 年建成已进入试生产的矿井2 座，分别是：新元矿一期和石港矿；联营整合矿井5 座。两个上市公司(国阳新能、山西三维)。矿区井田规划总面积1387.8 平方公里，地质储量142 亿吨，可采储量79.68 亿吨，是国家规划的13 个大型煤炭基地之一—晋东煤炭基地的重要组成部分，也是首批19个煤炭国家规划矿区之一，被山西省政府列入三大经济方阵的第一方阵。公司主营煤炭生产及加工、建筑安装、勘探设计、铁路公路运输、电力、机械制造、电解铝、磁材、建材、化工、商贸等。截至2008 年3 月末，公司总资产401.93 亿元，总负债291.47亿元，所有者权益122.25 亿元，2008 年一季度实现营业收入52.11 亿元，利润总额2.16 亿元，净利润1.83 亿元。

　　(资料来源：公司网站)

　　行业状况

　　无烟煤属于高价优质煤种，与动力煤和炼焦煤相比，产品运用范围广泛。无烟煤涉及到电力、冶金、化肥、水泥等行业，面对的市场面更大。近年来，随着其优质特性，稳定的需求客户(如：化肥生产企业)以及当前冶金行业为降低焦比而大幅提高无烟煤喷吹比例现实，直接拉动了无烟煤的需求，以至使其一直以来处于高位运行状态。我国目前正处在快速工业化的进程中，经济的快速增长离不开矿产资源高强度消费的支撑。铝作为工业发展不可缺少的物质基础之一，特别是在电子化和信息化的今天，在国民经济中的地位逐渐提高，随着工业经济的快速发展，铝行业需求快速增长，进而带动了供给的快速发展。

　　(资料来源：募集说明书)

　　鼎资评分

　　根据阳泉煤业的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，阳泉煤业的偿债力评级为A-2，经营能力评级也为A-2，盈利能力评级仍为A-2。所以综合来看，我们给阳泉煤业的整体评级为A-2级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.43%；结合阳泉煤业的实际情况，以及国有独资的企业性质鼎资投资认为08阳煤CP01的收益率在5.10%左右较为合理。

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