流动性主导债券走势

　　撰文上海新兰德 马宜敏

　　本周交易所国债指数日K线阴多阳少，基本围绕十日均线运作，113.50点成为了中轴线，尚需成交量配合方可有上扬机会。在国债个券方面，大多数个券出现震荡和小幅向下调整，其中走出独立行情和走势比较坚挺的有010508、100115、100210等一些到期日将临近的债券品种，表明市场短期参与气氛仍比较浓重。

　　企债指数近两个月基本在117.0-117.5的狭小箱体内震荡盘整，夹阴夹阳间或出现，未来企债指数小幅震荡的格局还将维持数日。在企债品种方面，转债品种中的澄星转债、赤化转债、大荒转债等有在底部启动迹象；企业债中的01中移<!>动本周连续放量上行，成为近期债市中的亮点；98中铁(3)、99三峡债似乎飞机跑道起飞形状，有连续上行表现，但这些大都是存续期不长的个券，一般在1年至3年。此外，02武钢(7)、05京能(1)等近期也处在缓慢攀升状态。

　　国家发改委8个月来首次决定调高汽油、柴油和航空煤油价格，并将从7月1日起调高销售电价，这引发市场对于未来CPI指数将再度攀升的忧虑。受此影响，市场加息预期再度升温，长期限国债等券种备受冷落，银行间、交易所国债品种一度呈现跌势。政府上调燃油价格后，可能需要采取更强硬的政策应对通货膨胀，这进一步加深紧缩预期，不过浮息债品种因抗利率风险优势，需求较前期反而有所增加。

　　近期，分离交易可转债依然受到资金追捧。今年2月下旬集中发行了3只分离债，中签率位于0.85%-1.89%之间。3月份中国石化发行的分离债中签率为1.31%，其发行量达到创纪录的300亿元，当时所冻结的资金也创下天量。此后几只分离债则回到历史较低水平。当股票二级市场大幅波动后，使得资金转向风险相对较低的发行市场，分离债自然成为选择之一。对投资者而言，分离债属于“攻守兼备”的品种，其所附送的权证成为分离债申购高额收益的主要来源，权证的火爆也吸引了不少投资者。葛洲坝近期将发行13.9亿元的分离债，期限6年，每张分离债可获得21.7份权证。虽然仍可参与，但由于市场宽幅波动带来较大的不确定性，不建议抢权申购。

　　综合上半年债市情况来看，流动性成为主导债市走势的主要因素，流动性收紧成为推升债市收益率的主要力量。从投资品种看，国债收益率偏低减弱了市场对其投资意愿；相反，金融债、可分离交易型转债、中期票据等信用品种大受欢迎。从期限看，短期品种以及3到5年品种成交活跃，市场对长期品种持谨慎态度。