云南铜业短期融资券分析报告

　　来源：鼎资公司研究部

　　分析师：吕满满

　　公司概况

　　云南铜业股份有限公司前身是云南冶炼厂，成立于1958年。1998年在冶炼厂的主体经营性资产基础上改制成立了股份有限公司，截至2007年底，公司第一大股东云南铜业集团持股比例为54.30%。云南铜业主要经营电铜及其加工品的生产和销售，并辅以生产工业硫酸、黄金、白银等附加产品。是中国有色金属冶炼及加工的大型骨干企业。截至2007年底，公司总资产290.00亿元，总负债218.00亿元，股东权益72.00亿元。2007年，公司实现主营业务收入344.56亿元，主营业务利润9.44亿元，利润总额10.26亿元，净利润10.23亿元。(资料来源：公司网站)

　　行业状况

　　近年来世界各主要产铜国均加大了勘采力度，使世界铜矿探明储量和铜产量不断上升，在工艺领域，铜溶剂萃取技术近年来成为了最热门的新兴技术。随着世界经济的复苏，世界精铜消费量逐年增长，中国、印度等亚洲国家随着经济的快速发展对铜的消费保持着较快的增长(图1)。由于部分国家对铜需求量的大幅增加等原因，造成国际铜价大幅攀升，随着部分重要的铜消费大国对铜的需求出现了减缓的迹象，因此铜价有可能有回落趋势。

　　我国目前已经形成了从铜矿开采、铜冶炼到铜材加工的完整工业体系，但铜工业的基础仍十分薄弱。近年来，随着铜价的走高，我国铜工业的资本投入也明显提高，有关铜冶炼的技术和能力也得到较大提高。铜价的快速提高为铜冶炼行业带来了丰厚的利润，我国铜工业集中加大了对冶炼能力的投资。总体来看，我国铜需求未来一定时期还将保持良好增长，但日益严格的环保要求又在一定程度上加大了铜冶炼加工企业的负担，而近期来的电力和煤炭等能源价格上涨和运力紧张也将在一定程度上限制行业的快速发展和盈利空间。(资料来源：国研网)

　　鼎资评分

　　根据云南铜业的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，云南铜业的偿债能力评级为A-2，经营能力评级为A-1，盈利能力评级也为A-2级。所以综合来看，我们给云南铜业的整体评级为A-2级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.52%；云南铜业为国有控股企业，鼎资研究统计国有控股企业1年期短融的平均收益率为5.83%；结合云南铜业的实际情况，鼎资投资认为08云铜CP01的收益率在 5.35%左右较为合理。

　　查看详细报告