新春热闹开市债市前行仍存忧虑

　　济南商行徐大祝

　　农历新年的首个交易日，债券市场热热闹闹，各类债券品种报价活跃，短期债券成交增多，交易量较节前大幅增长。

　　受银行间市场资金充裕的影响，加上市场投资者均看好2008年债券市场，认为机会大于风险，因此对新年的债券行情抱有较大预期。市场报价方面，除了双边报价商积极报价，有的双边报价机构都把珍藏在仓底缺乏流动性的陈年老债也拿出来“晒晒”，其他机构也对中短期限的国债、金融债、短融等积极报价。从成交上看，全天债券买卖成交394笔，较节前最后一个交易日增加263笔，交易量增幅近5倍，增加了687亿达到826亿。从成交品种上看，成交品种均集中5年期以下的中短债券，以短期融资券和央票为主。

　　由于市场资金富裕，近期短期融资券的收益率下降较大，评级稍好的品种一级市场和二级市场利差能达到30-50bp，重现2006年短期融资券“一票难求”的局面；其次，节前由中期国债引领的债券收益率下降行情使节后国债和金融债利差再次急剧扩大，由年初的60-70bp扩大到80-90bp，金融债品种的成交热点品种大部分在3-7年之间，收益率也较节前大幅下降5-10bp不等；再次，浮动债成交有所放大，当前的高物价增加了未来加息的市场预期， 3-7年期浮动债报价和成交均有增加。

　　债市虽热闹开场，但市场中谨慎情绪和观望气氛仍较浓厚，债券收益率再次大幅下降缺乏宏观经济基本面的支撑。由于1月份各项关键经济数据即将公布，物价指数再将创出新高，经济发展面临外冷内热的风险，未来经济发展的不确定增大，宏观调控难度加大。我国刚刚推出的从紧货币政策会否发生改变，物价高位运行的时间能有多长，加息的可能有多大，从紧的货币政策工具还有多少可以推出等等，市场仍存在忧虑，观望情绪浓厚。这从3-7年国债品种的报价和成交也可反映出来，市场上对3-7年固定国债的买入报价仍很频繁和活跃，但真实成交非常稀少，成交品种绝大多数均集中在3年以下的短期品种。

　　资金方面比较平稳，回购利率和成交量较节前稍有增加，市场仍然是融出资金的逆回购报价较多，1天和7天品种利率变化不大。受股市打新影响，14天及以上的长期回购利率有所增加，但成交量不大。从央行节前的公开市场操作来看，节前3周将近投放了6000多亿资金，并且节后银行类机构储蓄存款回流较多，银行间市场资金仍将暂时富裕。从这点看，未来2-3周内，央行将大幅度增加央行票据发行规模，增强公开市场操作回笼资金的力度，也不排除再次上调准备金率的可能。