回购利率飙升国债表现抢眼

　　东莞商行 王志勇

　　受中煤能源等6只新股密集发行和周五央行上调人民币存款准备金0.5个百分点等因素的影响，本周银行间资金价格呈现量价齐升的局面。盘后数据显示，昨日质押式加权回购利率为4.0538%，分别较上两个交易日上升20.84bp和97.28bp。其中，R007品种因具备跨越IPO资金冻结期限而大受追捧，最终收于4.885%，较周二大幅上涨107.73bp；成交金额高达1907.36亿，较周二增加1130.43亿元。

　　现券市场方面，昨日共成交960.54亿元，以短期融资券、央票为主的一年内短期品种仍是市场交投的重点，总成交量高达605.88亿元，占比63%。不过，昨日市场最抢眼的还是国债品种的表现，从早上九点半一直到下午三点半，整个国债双边卖方属于轮番被点的状态，涵盖二到十年各个期限，其中，两年多品种成交在3.92%附近，七年期品种成交在4.24%附近，十年期品种成交在4.31%附近，国债收益率曲线较前几个交易日出现整体下移。

　　分析昨日市场，我们认为目前市场资金仍然宽松，这可以从回购市场公开报价以及R001、R1M等品种的成交情况看出来。但是，随着春节的临近，为了应付春节取现的需求，各银行备付都将大幅增加，预计在本周新股申购资金冻结期结束后市场回购利率会快速回落，但未来的一小段时间可能会处于一个相对高位。另外，虽然最近国债等品种出现了几波“抢购”热潮，但体现出来的仍是弱势市场中机构出于配置、回购套利等防御性建仓的特征，市场整体走势仍旧比较平稳，交投仍属平淡。

　　信贷规模的限制、政府应对通胀手段的多样化、美国的降息力度加大等等，这些在长期来看形成对债券市场的利好。但短期内，国内通胀的居高不下，外围经济的不断恶化，债券市场仍面临较大不确定性，目前整个债市也处于年度数据出台前的政策等待期中。因此，操作建议上，我们认为目前最好还是坚持谨慎、防守型策略，回购上注意期限安排，现券上以资质较好的短期品种为主。另外，等待数据正式出台并密切关注市场走势。