债券远期变身机构融资新工具 负数收益率亮相

　　本报记者 秦媛娜

　　55.5亿元的成交额，令昨日的债券远期市场延续了上周五的火爆行情，而负数收益率的出现更增添了其“传奇”的味道。市场人士指出，在中煤能源即将展开新股申购之际，债券远期的离谱交易可能来自于机构融资需求，通过在二级市场卖出现券和远期买入的对冲，投资者可以达到类似于买断式回购的融资作用。

　　根据中国货币网昨日公布的数据，债券远期成交的券面金额共55.5亿元，涉及现券11只。其中最惹人注目的一笔来自于即将到期的短融券“07北科健CP01”，该券以100.134元的价格达成了7天以后的远期交易，对应收益率为-2.7227%。历史数据显示，该券曾在本月4日和14日均出现过债券远期交易，并且收益率不断下降，昨日到期的一笔收益率为-0.9916%，仍比最新一笔远期的收益率高出1.7312个百分点。

　　值得注意的是，包括“07北科健CP01”在内，昨日成交的另10余只券大体都有即期交易量与远期交易量基本持平的情况出现。除了类似“07北科健CP01”这样的滚动操作延续远期交易外，即期远期交易量的雷同事实上验证了机构通过两笔交易进行对冲套做的判断。但是无法解释的是，即便受到近期债市转暖的影响，投资者对未来的预期趋于乐观，短短7天里收益率出现1.73个百分点的变动也显得相当异常。“7天变动几十个基点就算了不起了，变动173个基点肯定是异常价格。”有交易员指出，按照债券远期交易的定义，到期时双方以约定的价格进行买卖，那么这笔远期交易中的买方将付出巨大的成本。

　　对此，有交易员猜测，可能是机构通过债券远期进行变相融资。本周五，新年首只大盘股中煤能源将迎来网上申购，过去一年里货币市场利率随IPO剧烈震荡的表现曾给投资者留下了深刻的印象，出天价却借不到钱的经历也让不少机构心有余悸，因此各取所需的交易者灵活变通，将本来发挥价格发现和规避风险作用的债券远期也变通地用成了融资工具，有点类似于买断式回购。

　　“7天远期起码能够跨过中煤能源的网上申购当日，”上述交易员指出，从这个角度考虑，就更加支持了上述关于融资的猜测，而接近2%的收益率损失也就相当于机构的融资成本，并且这个水平“差不多可以接受”，总强过出高价却借不到钱地干着急。

　　事实上，上周五债券远期市场就已经以78.5亿元的成交额开始放量。虽然无从判断这其中有多少是出于融资需求，但是市场人士指出，不排除这种操作以后会陆续出现的可能。

　　与远期市场的预热相呼应，货币市场上的资金价格也开始了上扬走势。昨日银行间质押式回购加权平均利率大幅拉升75.27个基点至3.0810%，其中主要来自于14天以上期限成交的带动，总成交金额比前一交易日增加了978.58亿元，共成交2472.67亿元。