企业债发行简化为直接核准制

　　企业债简化了发行程序，将吸引更多企业主动发行债券，使债市直接融资功能得到更好发挥。

　　在从紧的信贷政策高压下，企业将如何获得资金支持？

　　国家发改委日前下发通知表示，对企业债券发行核准程序进行改革，将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节。

　　长期关注企业债发展的中国社会科学院金融研究所所长李扬表示，企业债券发行制度的改革，降低了发债申报的门槛，简化了审批手续，将吸引更多企业主动发行债券，增加发债量，使得债市直接融资功能得到更好发挥，企业由此获得更多资金支持。

　　“审批”变“核准”

　　所谓的“直接核准制”，是以市场需求为导向，只要企业符合相关发债条件，不违反国家有关产业政策即可以申请发行企业债。

　　在简化发行核准程序之前，中国企业债的发行审核是两步审批：先由发改委在收集一定量的企业发债申请后集中向国务院报批；然后再审批各企业债的发行方案。审批环节的繁复导致发行过程耗时过长，往往使企业错失发债最佳的市场时机；集合上报集合审批的模式下，企业债发债时间段比较集中，对市场冲击也较大。

　　中信证券债券销售交易部执行总经理高占军对此表示，简化发行程序对企业债的发展影响很大。一方面，传统的发行方式使企业债的发行时间拖得很长，原来企业要发债，从上报审批到拿到额度大概需要半年的时间，对企业融资非常不利。另一方面，企业债发行效率的提高也为企业债市场规模的扩大奠定了非常好的制度基础。原来发行企业债有额度限制，现在是“合适一家发一家”，规模上没有上限。

　　同时，通知也厘清了企业的发债条件：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；累计债券余额不超过企业净资产的40%；最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全等。

　　直接融资对冲紧缩货币政策

　　2008年，整个经济领域无疑将受到信贷紧缩的影响，尤其对中小企业来说，更严格的信贷控制有可能进一步加剧其“融资难”的状况。

　　“中小企业债有效拓宽了中小企业的直接融资渠道，缓解了中小企业普遍存在的融资难、担保不足的矛盾。”兴业证券债券研究员聂文表示，在2008年信贷政策定位为更严控的同时，公司债和企业债发行限制大大减少，实现了市场化的核准制发行，有利于改变我国直接融资和间接融资比例失调问题。

　　经济学家韩志国也指出，直接融资会在很大程度上对冲紧缩的货币政策。紧缩之下，虽然银行信贷会有所减少，但企业通过发行股票、债券等直接融资手段，还是可以募集到发展所需资金。

　　■现状

　　企业债增长迅速但规模仍偏小

　　2007年企业债也获得了飞速发展。最新统计数据显示，2007年以企业为主体的发行人通过发行各类债券实现的直接融资规模比去年增长了近四成。传统企业债券（除短融）以1777.45亿元的发行总量获得同比75.12%的高速增长。包括企业债、公司债等在内的债券发行总量甚至超过了全年股权融资的总规模。申银万国研究认为，2008年企业债和公司债的发行总规模还将再度跃升，总和有望达到3000亿-4000亿元。

　　但中信证券债券销售交易部执行总经理高占军指出，如果从纵向比较来看，2007年增长明显加快，已有了突破；但如果横向比较，企业债融资在整个融资结构中的比重、占GDP的比重都没有明显的增加。

　　“在目前市场发展规模很小的情况下，不能满足于这种一年的翻倍。目前高层已经意识到企业债市场要有一个大的发展，发展规模上需要一个大的跨越，在这方面，我们的标准应该定得更高一些”，高占军表示。戎明迈

　　本报记者 戎明迈