年底资金充沛债市升势不减

　　安信证券 徐丽丽

　　本周在资金充沛的推动下债市延续了上周的升势一路攀升。上海交易所国债指数周一开盘110.50点，周五收于110.87点，比上周上涨了0.37%，本周国债指数最高110.88点，最低110.47点，上海证交所国债指数本周收出了一个下影线比上影线长的小十字。全周成交了31.07个亿，比上周增加了12.99亿元。

　　从具体的走势看，周一到周五五个交易日呈现连续上涨的态势。周一上涨了0.08%。周二和周三涨幅较大上涨了0.11%。周四上涨0.05%。周五上涨的幅度放缓仅上涨了0.01%。从盘面上看，本周依然维持普涨格局，但是涨幅各异期限特征不明显，但是交投比较活跃是中短期品种。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了2007年第一百三十九期央行票据，票据的发行量200个亿，期限1年，招标价格96.10元，参考收益率4.0583%，发行量与上周持平，收益率受上周央行上调利率影响而上行，上涨了6.5个BP创下历史新高，但是仍然略低于市场的预期。正回购操作情况是以利率招标的方式进行了7天和28天正回购操作。7天正回购操作的交易量为580亿元，中标利率2.6%，比上周增加360亿元，利率下降了20个BP。28天正回购操作的交易量为510亿元，比上周增加了60亿元，中标利率为3.3%与上周持平。本周四央行以利率招标方式发行了2007年第一百四十期央行票据，以价格招标的方式发行了2007年第一百一四十一期央行票据。第一百四十期央行票据发行量为20亿元，期限是3年，中标利率4.52%。发行量比上周减少了80亿元，收益率也是受存贷款利率的上调而上行了5个BP。正回购操作情况进行7天和28天的正回购操作。7天正回购交易量为630亿元，中标利率为2.60%，比上周增加了410亿元，利率下降了20个BP。28天正回购的交易量为140亿元，比上周减少了250亿元，中标利率为3.29%，比上周减少了1个BP。本周央行回笼了2380亿资金，比上周增加了470亿。本周到期的央票达1610亿元，比上周增加了819.5亿元，为半年以来的最高记录。另外本周二也是年内第十次上调存款准备金率缴款的日子，此次上调准备金率1%意味着以往的两倍的资金将被冻结，央行一次性回收了近4000亿元。加之本周到期释放的资金量较大，这是央行本周适度减小了公开市场操作力度的原因。

　　本周是2007年的最后一周。今年央行公开市场操作面临了前所未有的难度，除了要对冲外汇占款外，到期央行票据量加上正回购量高达4.4万亿元，央行通过使用公开市场操作和上调存款准备金率等对冲工具，基本实现了大力度回收银行体系流动性的目标。央行今年通过在公开市场发行央行票据和正回购所回笼资金5.14万亿元，十次上调银行法定存款准备金率回笼了大约1.8万亿元资金，共计回笼了约6.94万亿元，比去年增加一倍。对冲掉到期释放的资金量后，央行在今年实现了2.63万亿元的净回笼，比去年增加了约1.38万亿元。考虑到今年外汇占款的增速相当大，新增的外汇占款量将约比去年增加一倍，大力度公开市场操作并没有造成资金上的压力。

　　本周市场持续反弹的原因主要是由于年底资金面的宽裕。下周市场的资金面依然宽裕，但是年关之际，市场交投清谈，加之近期债市经历了连续攀升，预计市场持续上涨的态势将有所放缓，下周债市将横盘整理。