回购利率底部徘徊还原资金价格本色

　　东莞商行 杨鹏

　　随着年内最后一只大盘股中国太保IPO结束，回购利率全线迅速回落，昨日7天回购利率受25日上缴存款准备金和跨节因素略有小涨，全日加权平均利率2.3532%，但是较本月的高点还是大幅回落了250bp。而且受后市IPO预期削弱的影响，即使刚刚经过一次加息，回购利率也连续数日在底部徘徊，以前长期在高位徘徊的1月回购利率也大幅下降至3.1%附近，这样的利率水平还要追溯到10月初。因此我们可以说，在摒弃了IPO的影响之后，货币市场利率终于还原了资金价格的本色。

　　就春节前的资金面而言，乐观情绪较多。首先，包括本周之内，春节前六周央票和正回购到期量超过1万亿，这也是央行近期公开市场操作力度加强的重要原因；其次，经过11月和12月之后，大盘股IPO并未给货币市场带来强烈的冲击，各机构对IPO所带来的流动性紧张感略有缓解，同时对于1月的IPO预期也不强，因此这使得长期回购利率也开始下行；最后，受前期财政支出的增加和春节现金投放的需要，各银行的存款在年底略有增长，而由于贷款指标紧张，超额准备金率在年底较高。

　　尽管央行上次的加息对于市场多少有点突然，但是资金面的宽松还是削弱了本次加息对债市的影响。在加息后，收益率曲线只是小幅上移，其主要表现在中短端。这在央票利率上表现的尤为明显，本次加息只使得一年期央票利率小幅上升了7BP，是今年加息前后央票利率上行幅度最小的一次，再考虑前期有央票利率自主上行55bp，因此我们认为已经调整到位。对于今日的3月期和3年期央票利率，我们预期的上行幅度也不会大，分别为8bp和4bp左右。