波动市场下可关注一级市场可转债

　　可转债是一种含有内在选择权的金融投资产品，其实质就是上市公司向投资者发售的一种包含了认股权、回售权以及发行人拥有赎回权、修正转股价等权利的一种证券。

　　可转债给了投资者一种便捷、安全的投资方式。在市场上买入安全系数高、具有较高上涨潜力的转债，当上市公司经营业绩良好，其股票具有投资价值，那么就将可转债换成上市公司的股票，通过继续持有股票或者卖出获利。在上市公司经营不佳、股价下跌，投资者就可以要求上市公司还本付息或者在特定时间将可转债以面值加上一定价值回售给上市公司，最大程度的控制投资的风险。

　　我们说，可转债是安全的投资品种并不是说它就没有风险，而是说在找到合适的转债买入的投资者面临的风险很小。过去两年多来股市大幅度上涨，导致二级市场的可转债也水涨船高，如果投资者不慎在二级市场买入价格非常高的转债，其潜在损失也可能非常大，象锡业转债的交易价格在9月27日一度达到400元，而随后在11月23日其收盘价只有197．94元，跌幅达到50％。我们认为目前转债二级市场很难找到中长期安全并且能够提供有吸引力回报的转债。发行时间较长的转债大多处于很高的价位，即使其转换溢价处于较低水平，由于其股性非常强，未来正股如果表现不佳，将可能带来极大的损失；而新上市的可转债由于遭到投资者的过分关注，上市首日往往便处于很高的价位，从长远来看，其承担的风险和收益不对称。

　　我们认为，目前可转债一级市场仍然是值得重点关注的。象近期要发行的唐钢转债，在一级市场申购的风险很小，其到期收益率达到3．25％。未来如果其

股票价格继续上涨，投资者将能够分享股价上涨带来的收益，而如果股价发生较大幅度的下跌，由于转债具有向下修正转股价条款，发行人为了将来能够促使持有人积极转股很有可能向下修正转股价，转债的投资价值将得到保护。在2004年9月至2005年6月这段时间，江淮转债的正股江淮汽车在下跌了大约30％之后又涨回来，股价基本没有变化，而江淮转债却上涨了大约30％，这主要是因为当正股较大幅度下跌之后，发行人向下修正了转股价，转债的价值几乎没有受损，而当正股股价涨回来之后，转债的价值就得到了大幅度的提升。因而，我们认为，这类可转债面临的风险比直接投资股票要小。另外从申购的角度来看，可转债网下对机构投资者配售往往仅需缴纳一定比例定金（例如本次唐钢转债为40％），相比网下申购ＩＰＯ股票交纳100％定金来说有一个提高中签率的杠杆作用，而且网下配售的转债没有三个月的锁定期，对机构参与网下配售也是颇有吸引力的。(企业形象)

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