央票持续地量政策前景不明

　　分析人士：央行将倚重数量调控手段回笼流动性

　　证券时报记者 高 璐

　　本报讯 央行昨日通过公开市场发行了两期共30亿元3年期和3个月期央票，据悉，这是央行连续第二周地量发行该期限央票。分析人士认为，随着年内加息预期的逐渐减弱，在央票发行量恢复正常规模之前，为回收市场过剩流动性，央行很可能将通过继续调整存款准备金率或者发行定向央票等数量调控手段加强流动性管理。

　　央票利率涨速放缓

　　央行昨日公告显示，在公开市场发行了20亿元3年期和10亿元3个月期票据，其中，3年期票据中标利率为4.47%，3个月期票据发行价格为人民币99.18元，参考收益率为3.3162%，两期票据中标利率分别较上周涨4个和8.15个基点，涨速明显放缓。

　　市场交易员表示，虽然目前资金面状况相对宽松，不过加息等继续紧缩的政策不明朗，导致市场投资者不敢轻举妄动。同时，中债收益率曲线显示，目前二级市场3年期和3个月期央票收益率水平分别为4.51%和3.88%，仍然和一级市场价格存在倒挂现象，也对一级市场发行利率产生上行压力。

　　公告还显示，央行还以3.60%的利率发行了140亿元28天期正回购，这一利率与上周持平。本周共有760亿元央票到期，较上周的650亿元增加110亿元，若本周剩余时间不进行其他操作，央行将通过公开市场净注资475亿元。

　　资金价格狂泻

　　中铁新股申购结束，造成资金阶段性冲击解除，资金面更加宽松，银行间回购利率跳水。7天回购加权平均利率报2.317%，较前收盘跌194.2个基点。全天成交约486亿元，成交量较前收盘缩量两成多。14天加权平均利率报2.935%，大跌114个基点。跟随回购快速回落走势，利率互换也展现大跌，1年期互换一度跌20个基点，报3.48-3.58%；5年期跌19个基点，报3.83-3.93%。此外，期限为7天的上海银行间同业拆放利率(Shibor)也大跌201.58个基点至2.2612%；14天期Shibor大跌140.03个基点至报2.9793%。市场间交易员表示，随着中铁申购资金解冻，资金价格还有望进一步回落。

　　央行将加强数量调控

　　多位国有

商业银行债券交易员纷纷表示，目前市场对于央行在今年接下来的时间内继续加息的预期在不断下降，鉴于调控需求，市场预计央行可能通过加强数量调控达到回笼市场过剩流动性的目的。

　　申万研究所宏观策略部分析师梁福涛就指出，在今年接下来的时间，数量政策将再次成为重点。据梁福涛介绍，央行在此前发布的研究报告中指出，当前流动性形势依然严峻，有必要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作、存款

准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。此外他认为不可忽视的还有，同样可视为数量调控政策一部分的信贷额度控制，其对流动性的紧缩和市场利率提高将是非常明显的。在经济全面偏热增长以及信贷增长高居不下的情况下，他预计四季度全面开始的信贷额度控制政策，将持续延续致明年一季度，甚至更长时间。

　　此外，申万研究所固定收益部分析师屈庆还认为，在债市投资心态稳定前，央行可能继续上调存款准备金率或者发行定向央票来回收市场流动性。等到市场稳定后，央票、正回购等公开市场操作的规模也将恢复正常。

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