短融券筹资成本超过银行贷款

　　本报记者 秦媛娜

　　企业通过发行短期融资券进行1年期以内的短期低成本融资开始遇到困难。近日，一级市场两只短期融资券的发行利率超过7%大关达到了7.34%和7.35%，超过了7.29%的1年期银行贷款利率。

　　据《中国货币网》公布的公开信息显示，本月14日和15日，两只新发行的短融券以高于7%的票面利率发行，创下短融券这一产品问世以来的新高。其中14日发行的厦门象屿集团有限公司短期融资券收益率7.34%；15日发行的天津泰达股份有限公司短期融资券发行价格94.84元，参考收益率为7.35%。虽然两只短融券发行规模并不大，分别为2亿元和3亿元，却因为联袂改写了短融券发行利率的历史纪录而受到关注。

　　事实上，短融券近期发行利率的飙升速度可谓惊人。今年8月23日“连云港CP02”以5.2964%的收益率首次升破5%，10月17日“07兰花CP01”发行利率6%站上新的台阶，11月14日纪录又一次被改写，7%也被抛在脑后。可以看出，收益率每上一个台阶所用的时间都在大幅缩短。

　　与短融券发行利率同步抬升的是央票发行利率和shibor报价。受到今年以来央行连续加息的影响，市场利率的基座也在不断抬高。而市场在对短融券进行定价时，通常以央票利率为参考，在其基础上上浮。进入10月份之后，央行连续引导1年期央票发行利率大幅上行，成为短融券走高直接动因；同时在央行的指导下，目前短融券已逐步实现了以Shibor为基准的定价机制，shibor报价的上涨也促成了短融券利率的水涨船高。

　　但值得注意的是，虽然央行在今年已经连续5次加息，1年期贷款利率上涨了144个基点，短融券利率飙升速度却更加显著。目前7.29%的一年期银行贷款与7.35%的短融券发行筹资成本相比已经开始显出优势，如果再将发行中的承销、评级等中介费用考虑在内，那么短融券对于企业的吸引力无疑受到极大削弱。

　　联合资信评估公司分析师石雨欣表示，自2005年推出以来，前期发行短融券的企业资质都比较好，因此发行利率也稳定在3%以内。但是随着发行企业数量和发行规模的扩大，发行人的信用级别开始出现分化，优劣不一。对于那些信用级别不高、向银行贷款时议价能力较差的企业来说，更倾向选择通过发行短期融资券的方式来筹集资金，这也就拉开了不同短融券信用利差。

　　但她同时表示，由于市场对于央行继续加息仍有很强预期，因此未来随着市场利率基准的抬升，短融券票面利率“还能看到新高”。