资金面趋紧债市翻身难

　　郭茹

　　在触及历史最高点后，上周六，央行年内第9次上调存款准备金率0.5个百分点，至13.5%，创下历史新高纪录。此次上调并没有超出市场的预期，但央行再度收紧流动性的决心显然将令暗淡的债市更加萎靡不振。

　　“这是预期之中的事，并不觉得吃惊。”东莞商行债券业人士杨鹏说。

　　对于此次央行再度上调存款准备金率，市场人士普遍并不感到吃惊。

　　“央行在第四季度面临着比前三季度更大的对冲压力。”杨鹏进而表示。

　　四季度央票大量到期

　　一方面，今年第四季度央票到期量仍然十分巨大。根据万得资讯显示，11月、12月份到期央票达到5080.5亿元，明年1月份则有6800亿元资金到期，同时，12月份还会有较大的财政支出，规模预计也会达到5000亿~6000亿元，央行在接下来的几个月里面临的对冲压力较此前有增无减。另一方面，受到货币市场利率波动加剧影响，央行在银行间市场发行的央票规模连续维持在较低规模，也使得公开市场操作力度无法有效发挥回笼资金的作用。

　　央票发行利率近期已连续两周大幅上行30多个基点，显示出央行加大央票发行量的意图，但分析人士指出，在资金面受IPO影响显示趋紧的情况下，央票发行量很难有大幅增加，这就促使央行必然寻求其他手段来回笼流动性。

　　流动性形势严峻

　　申万研究所债券分析师屈庆也表示，10月份金融机构超额存款

准备金率可能接近3%，表明金融机构流动性仍然过剩，同时当月贸易顺差达到了300亿元，带来外汇占款的持续增长。再加上到期央票和财政存款在年底的释放，市场整体资金面仍呈宽裕状态，这促使央行再度提高存款准备金率，以紧缩过剩的流动性。

　　“当前流动性形势依然严峻。”央行在刚发布的《2007年第三季度货币政策执行报告》中继续对流动性问题表示担忧。

　　债市更趋暗淡

　　此次存款准备金率的上调将于11月26日正式实行，冻结资金规模预计将达到1900亿元，

商业银行的资金运营压力也将进一步加大。央行对于流动性回笼的进一步加强将令低迷的债市更趋暗淡。

　　屈庆表示，存款准备金率的上调，短期内将使市场流动性更加趋紧，再加上中国中铁大盘股发行，短期内回购利率波动将加大。

　　近期随着中国中铁申购日期的临近，资金面再度呈现趋紧状态，同时市场上短期债券的抛盘仍然严重。上周五，银行间14天和21天回购加权利率分别上扬了66.24和106.9个基点至4.844%和6.613%，而债券市场短端利率则继续上扬,1年期央票收益率上扬至3.9%~4.0%左右。

　　杨鹏表示，为打新股备战流动性的举动导致短券抛售压力持续不减，短端利率仍有继续上行的风险，同时央行对于流动性回笼力度的加大以及通胀压力有增无减，中长期债券利率上行的风险也在加大。

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