7只新股接踵而至 债市资金吃紧

　　温慧抒

　　10月30日，高达3.3万亿元的中石油天量申购资金开始解冻，当日银行间回购利率继10月29日高台跳水之后继续小幅下行，显示出银行间资金面在大盘股申购结束之后再度回归充裕。

　　而10月31日，中石油申购资金全面解冻当天，中国银行间市场回购利率出现反弹。股票市场上多只小盘股的发行启动，使本可以宽松一下的资金面又现紧张局面。

　　新股接二连三资金面仍不充裕

　　中石油回归导致的资金紧张局面早已在货币市场上显现：全国银行间市场质押式回购交易成交量大幅放大，隔夜回购利率上升。

　　10月31日，7天回购加权平均利率收盘报3.078%，较前一交易日上涨19.6个基点；全天成交约1319亿元，较前日收盘放量六成。某银行的市场间交易员告诉记者，中石油3.3万亿元的申购资金虽然在当日全面解冻，但资金尚在退款途中，对市场的补充效应还没有完全显现。但一级市场上多只小盘股发行接踵而至，导致市场资金价格在一定程度上趋于紧张，造成大幅连续下跌两天的资金价格重现反弹局面。

　　据悉，10月31日至11月6日的5个交易日内，将有6只深圳中小板新股申购发行。如果加上10月29日发行的 “万力达”，这批新股的发行数目已经达到了7只。

　　在资金面转趋紧张、同时加息预期加重的影响下，前两个交易日出现升温的购券意愿在10月31日也有所回落。“资金面尚未如市场先前预期般充裕是造成债券市场交投清淡的主要原因。”一位债券分析人士解释。

　　农行的一位交易员表示，资金价格的上涨在每一次大盘股发行期间或者央行大手笔回笼流动性期间都会上演，但在多次经历上述状况之后，市场似乎已经被“吓怕了”，不少投资者已经不计成本地将借入资金期限拉长至14天以上，使其覆盖新股申购期的安全系数更高。

　　在申购中石油期间，从成交规模分布来看，虽然1天期成交金额最高，但是增加额度最高的还算是14天回购。这也促成了14天回购利率令人咋舌的表现，创下历史新高。

　　按照目前资金价格上窜的速度来看，机构借钱打新的冲动非但没有减弱，反而有愈演愈烈的迹象。

　　据国海证券研究所债券研究员杨永光分析，实际上资金面的紧张早在两个月前就已经有所表现，只是中石油申购使这种紧张局面进一步加强，而究其原因，就是投资者的存款大量搬家、央行大量发行央票和提高存款

　　流动性压力仍在加息预期浓厚

　　央行11月1日公告显示，在公开市场发行15亿元3年期和30亿元3个月期票据，并发售40亿元91天期正回购，上述公开市场操作的发行利率较之前相应利率全面上扬。据多位银行间债券交易员表示，目前债市笼罩着极其浓厚的加息预期，虽然资金面较前期缓和，但超低量发行的央票无法维持平稳利率水平。

　　有债券交易员表示，虽然上周市场资金面转趋宽松，并且央票也继续超低量发行，但央票中标利率仍然继续走高，这可能是两方面原因所造成的：一方面是目前市场对监管部门近期陆续推出紧缩政策的预期仍然挥之不去；另一方面可能是由于目前一、二级市场收益率差太大，央行为提高央票发行量，不得不提高一级市场利率所致。据中债收益率曲线显示，目前1年期央票二级市场收益率继续维持在3.74%的高位，较上上周1年期央票发行利率高出近30个基点，显示央票发行利率确实承受较大调整压力。

　　“在市场资金面空前紧张时，央票一、二级市场利差曾急剧扩大。以3个月期央票为例，其一、二级市场利差曾一度达到132个基点。现在虽然还存在多只小盘股申购发行，但资金面已无大碍，央行回笼流动性压力仍然存在，央行可能需要通过缩小一、二级市场利差来刺激机构投资。”中国人民大学金融研究所赵锡军表示。“如果这周公开市场操作明显放量，则可以将上周利率全面上扬看作是央行为扩大回笼规模提高央票‘吸引力’；相反，如果收益率继续上行，但发行仍维持在较小规模，则可能是央行在努力逐步放开一级市场的利率引导力度。”赵锡军还进一步补充说。

　　据悉，央行在10月30日已经发行了20亿元1年期央票和40亿元28天正回购。

　　今年剩下来的两个月时间，债市的走势将是十分微妙的局面。中信证券债券分析师表示，在多空力量相持、年底投资冲动习惯性冷淡的影响下，债市有望保持相对平静的状态，可能不会出现明显的上涨或者下跌。

　　来源：经济观察报网