短融利率连创新高 信用利差或进一步扩大

　　郭茹

　　在低迷的债市环境中，作为信用产品的短期融资券发行利率近期连连触及新高。分析人士指出，随着短融供给压力的加大，短融发行利率可能继续走高，信用利差将呈扩大态势。

　　根据中债网昨天发布的公告，本周，宁波杉杉集团发行的1年期短融“07杉杉CP01”的发行利率达到了6.08%，创下短融发行利率的历史新高。此后浙江物产集团公司和烟台港集团公司陆续发行的1年期短融“07浙物产CP01”和“07烟台港CP01”的利率分别达到了5.95%和5.8649%，也均高于前期同等信用评级的发行利率。

　　利率与主体信用评级

　　相关性增强

　　需要指出的是，上述三只短融的信用评级均为A-1级，而对于公司主体或者长期信用的评级均为A＋级，这也使得其利率要高于主体信用评级达到AA或者AAA级以上的短融。

　　例如，中国南方工业集团发行的短融“07中南方CP01”获得的评级为A-1，但其长期信用评级则为AAA级，这促使其发行利率远远低于上述主体信用评级较低的三家公司，仅为4.38%。不过，与前期同等信用评级的短融相比，该只短融的发行利率也已有一定程度的走高。

　　申万

证券研究所分析师张睿表示，短融的发行利率与其主体信用评级的相关性越来越高，而与短融自身评级的相关性则较小。

　　信用利差或继续扩大

　　目前短融发行利率均以发行当日或前一日1年期Shibor为基准，在其上加点确定。基准利率Shibor的上升和信用利差的扩大同时推动了短融发行利率的不断走高。

　　受到加息等紧缩性货币政策的影响，债市持续低迷，各期限收益率不断走高。目前1年期Shibor在4.14%左右，较年初已上涨了140个基点。同时主体信用评级为A短融信用利差也由当初的100多点扩大至200点左右。

　　而对于主体信用评级较低的短融来说，其信用利差扩大得相对较快，而未来则可能进一步增大。

　　张睿指出，一方面，加息预期的存在使得短债的利率可能继续走高，市场对于短债的需求下降，同时，很多企业想赶在加息之前发行完毕，这将使短融发行规模扩大，供给压力进一步加大。此外，受到美国次按危机影响，市场对信用风险的担忧加剧，对于收益率回报的要求也在提高。

　　统计显示，今年以来短期融资券发行量已达到了2722.50亿元，接近去年全年2919.5亿元的发行量。预计到年底短融发行可能还会增加300亿元左右。

　　由于下周可能遭遇大盘股发行，同时金融机构还将上缴存款

准备金，部门小机构将缴特种存款等，目前市场资金利率上涨较快，同时市场上对于短债的抛售压力也较大，短期利率也处于不断爬升状态中。

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