美长期国债收益率成反向指标

　　林纯洁

　　上周美国10年期国债收益率达到4.62%，高于一周前的4.46%，这发生在美联储大幅降息50个基点的一周内。

　　自2004年6月起的升息周期持续了2年，美联储将联邦基金利率从1%提升到5.25%，但长期国债利率却不升反降。美联储前主席格林斯潘将这种现象称为“谜题”，认为原因可能是亚洲各国中央银行及其他投资者大量投资于美国长期债券，将长期债券利率维持在低位。当然，其他经济学家也给出了很多答案，其中包括对美联储控制通胀的信心等。

　　不过，当前经济学家应该开始考虑另外一个问题：在美联储调降利率后，长期利率的长期走势将如何？期望投资者继续大量投资美国国债，至少需要这几个条件：稳定的经济、稳定的

　　投资者在数年前认为美国国债具有吸引力，但现在已不同。一些市场人士将美联储上周的行动看成是对通胀的妥协，因为他们认为美联储可以接受更高的通胀率，前提是更高的通胀率意味着经济可以更快地增长。另外，美联储意外的大幅降息促使美元对欧元跌破了历史低位。

　　美国经济面临挑战，美联储的举动让汇率和通胀变得不稳定，这对长期国债市场而言无疑是重大的打击。反过来，如果长期国债利率上扬，将影响美联储降息对经济的提振作用。就

　　笔者一直认为，在经济增长与通胀问题上，美联储更看重后者；金融市场可以解决自己的问题，需要的只是时间。无疑，美联储上周的举动比较“激进”，而这种激进可能要付出一些代价。

　　美联储可能需要两三个月的时间才能判断信贷危机是否得到了根治，同时也需要向市场传达自己抗击通胀的决心。“美联储在金融市场压力面前别无选择，但他们未来将为此(降息50个基点)付出代价。”IDEAglobal首席经济学家Joe Brusuelas在报告中表示，上周美联储的降息必将导致核心通胀率的回升，这意味着美联储将在未来再度升息。

　　所以，未来几个月信贷市场变化、通胀数据及美联储官员言论都非常重要。对于这一切，长期国债收益率走势将提供重要指示。美国经济正在步入敏感期，而非各大金融机构上周所表示的“最困难的时期已经过去了”。

　　本周的重要数据包括周二的消费者信心指数、8月现房销售数据，周三的耐用品订单。最重要的8月PCE(个人消费支出)数据将在周五出台。插图/苏益