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新浪财经

公司债扬帆起航 发展规模不可限量

http://www.sina.com.cn 2007年09月21日 05:21 中国证券报-中证网

  □本报记者 王栋琳 北京报道

  背负着二十年的曲折历史,承载着资本市场繁荣昌盛的希望,公司债终于起航。我国金融市场改革和资本市场发展又迎来一件里程碑式的事件。

  长江电力昨日发布公告,将于9月24日开始发行第一只公司债券。这是证监会发布《公司债券发行试点办法》后第一只面世的公司债。市场各方对于未来公司债发展的广阔前景充满了憧憬。分析人士认为,公司债未来的发展规模“不可限量”。金融市场的融资渠道、投资品种、信用制度建设,以及资本市场结构都将获得重大突破。

  二十年磨一剑

  长江电力有限公司公告,第一期发行40亿元公司债,固定利率发行,主承销商为华泰证券。我国公司债发展的空白终于被填补。

  长期以来,我国没有单独的公司债市场,已上市的公司、未上市的企业发行的债券基本上都体现为企业债。我国企业债(包括公司债)的历史起源要早于股票市场,1984年已经出现企业自发募集资金的活动。1987年国务院发布《企业债券管理暂行条例》,企业债市场进入快速发展时期。1992年规模发展到681.7亿元。

  但企业债快速膨胀带来了很多问题,引发兑付风险。1992年国务院发布《企业债管理条例》,严格限制企业债发行。从此,企业债在长达十多年的时间里发展都比较缓慢,发改委每年批一定的发行额度,中央企业、大型企业占绝大多数,企业债规模严重萎缩。

  与国际市场相比,我国企业债的发展严重滞后。美国债券市场是全球发展最完备的市场,目前公司债券在债券市场中占比19.8%,远超过国债占比。而2006年末我国企业债在债券市场中占比仅1.75%,不仅远低于央票、金融债、国债,也低于占比5.14%的短期融资券。

  企业债的滞后发展导致我国直接融资长时期远远落后于间接融资,这不利于金融市场的健康运行,已成为我国融资体系的严重弊端。

  走向市场化发行道路

  企业债市场发展存在的问题引起各方关注,政府也多次大力倡导发展企业债市场。温家宝总理在今年的政府工作报告中指出,“要大力发展资本市场,推进多层次资本市场体系建设,扩大直接融资规模和比重。”

  证监会在8月14日发布了《公司债券发行试点办法》,从企业债中划出公司债这一块“试验田”。其中明确提出,上市公司发行公司债采用核准制,引入信用评级,不强制要求提供担保,募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩,市场询价确定发行价,一次核准可分次发行等等。

  长江电力公司债发行,另有数家公司通过议案或正在筹备,公司债市场已经开闸。当谈及对未来市场规模的预期时,分析人士表示,未来的公司债规模“不可限量”。

  以短期融资券为例,发展短短两年时间,市场存量已经达到3073亿元,截至昨日,今年的发行量已达到2362亿元。而企业债今年发行量仅为657亿元。

  “短期融资券期限短,并不是公司进行项目投资最合适的募资渠道。公司债在这方面更能满足融资需求。如果相关政策进一步健全,保守估计,公司债未来年发行量超过2000亿元是完全可能的”,一位机构负责债券承销的人士表示。

  另外,公司债券的发行价格也将更加市场化。消息人士透露,目前监管部门正就限制银行对公司债担保进行协调。如果撤掉担保这层屏蔽,预计公司债的信用评级、发行利率将会出现较大分化。信用利差将在发行利率中得到体现。

  资本市场迎来新希望

  分析人士都表示,公司债首航的意义深远,首先是解决了金融市场中的大问题,企业融资渠道更加畅通。直接融资和间接融资不合理的结构有望得到改善。

  其次是市场投资品种更加丰富。目前我国市场上缺乏债券投资品种。银行、保险、基金、证券公司等机构需要规模更大、利率和信用利差层次更广泛的公司债券,以满足资金配置的需求。

  再次是市场的信用制度建设将被大大推进。公司的信息披露将被提出更高要求,全社会公司企业的信用记录、信用利差曲线有望进一步完善。银行贷款、企业股票上市融资、各类企业评价中都可以引用公司债券的评级和利差状况。

  另外,公司债市场大发展将激活评级公司、信用分析等一些机构的发展。投资者需要提高对公司债发行主体和债券的信用分析能力。

  当然,公司债券要获得更大发展,还有一些制度上的问题亟待解决。例如,银行、保险机构投资公司债券的比例限制;保险机构目前仍不能投资无担保公司债等。

  目前最大的障碍是,公司债究竟在哪个市场上市交易,以促进市场繁荣。长江电力发行结束后将在上海证券交易所挂牌上市。但问题是,银行目前被排除在交易所市场之外,而银行是债券最大的配置主体,公司债的交易可能会受到限制。

  证监会已经表示,会继续就制度上的问题加强协调和安排。未来公司债有望迎来更大的发展空间。

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