公司债券前景值得期待

　　□本报记者 张曙东 北京报道

　　首单公司债券——07长电债的发行细节日前浮出水面。业内人士表示，长电债受流动性差等“公司债忧虑”的影响会比较小。虽然目前来看公司债券市场还存在一定的问题，但是前景值得看好。

　　长电债受“公司债忧虑”影响小

　　公司债券刚刚亮相资本市场便引来了业内的广泛讨论。业内人士普遍认为，未来公司债券将主要面临投资者群体、流动性以及定价等方面的忧虑，但长电债受上述忧虑的影响比较小。

　　从长江电力昨日公布的募集说明书来看，本期债券发行结束后将在上证所上市，这意味着像商业银行这样的配置需求很强的银行间市场成员不能参与长电债，限制了投资者群体。但分析人士表示，作为公司债的首单，而且企业资质较好，长电债的发行应该不成问题，保险公司有可能成为本期债券最大的买方。

　　由于交易所整体的债券交易不活跃，在交易所上市的企业债和分离纯债的交易量一直不理想。而长江电力在募集说明书中也表示，由于公司债券发行目前处于试点阶段，可能会出现

证券交易所公司债券交易不活跃甚至出现无法持续成交的情况，从而使公司债券缺乏流动性。长江证券鄢凯红表示，对机构来讲，公司债流动性暂时还不及企业债。但据了解，长电债将可以用于质押式回购。申银万国证券债券研究员刘兴旺表示，回购存在放大效应，使得公司债在一定程度上相当于国债，从而提高长电债的流动性和价值。回购功能也将会提升公司债对一些投资者的吸引力，如财产保险公司。

　　长江电力的主体信用等级和本期债券的信用等级均为AAA，而且建行为本期债券提供全额、不可撤销的连带责任保证担保，并且考虑作为首单的特殊地位，分析人士表示，虽然目前债券市场整体环境并不乐观，但本期债券的定价呈现多方共赢的可能性比较大。

　　公司债市场前景值得期待

　　虽然目前市场对长电债预期较为乐观，但一些制约公司债券市场发展的因素仍不容忽视。譬如说，从长久来看，如果没有商业银行和农信社等机构参与的话，公司债的买方力量被局限在一个很小的范围内，市场的扩容能力成为一大疑问，而公司债要发展成像短期融资券那样有着深远市场影响力的债券品种则会比较困难。此外，未来并不是所有的公司债券都可以用于回购，受风险控制的需要，一些信用级别较低或没有担保的公司债券可能就不会被纳入债券质押库，债券的许多功能将会被“埋没”，公司债的流动性和价值将会大打折扣。

　　尽管如此，分析人士还是看好公司债券市场的发展前景。刘兴旺表示，公司债券市场有较大的发展空间，未来前景值得期待。目前我国债券市场的主要品种集中于国债和金融债，企业债由于实行较为严格的审批，规模一直受到限制。与国外相比，公司债券市场的空间很大，未来一些地方企业以及上市公司都将有机会发行公司债券，而不像现在的企业债主要集中在央企。

　　有传言称，管理层有可能要求商业银行不得为信用等级较低的债券提供担保，但是分析人士指出，这可能对公司债券市场的发展是一个好事，因为无担保债券的大量发行将会丰富债券市场品种，一些风险甄别能力强的投资者将会获得超额收益。而且近期市场有消息称，未来交易所债市和银行间市场将有可能打通，这将有利于公司债券市场的发展壮大。

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