债市全线反弹

　　□银河证券 冯琛

　　周二交易所债市再次表现出走势反复的特征，在周一全线下行之后出现了全线反弹行情。昨日沪市国债指数开于109.72点，早盘一度快速下行至109.46点日内低点，随即在多数现券成交价格稳步回升的带动下指数快速反弹并创出109.88点日内高点，最终指数收于109.83点，成交量明显回升，成交金额为4.59亿元。

　　从个券走势看，债市表现与周一截然相反，有23只债券上涨，有2只平盘，有6只债券下跌。其中上涨品种包含了几乎所有的中期以及短期品种，上述品种多数涨幅超过了0.2%，但是成交活跃品种的涨幅只有不到0.1%；下跌品种主要是剩余期限在8年以上的长期债，如0.0107、010303、010512、010603等，下跌品种的跌幅多在0.3%以上。从成交活跃品种观察，活跃品种的剩余期限集中在1年以下、2年以及4年三个期限，活跃品种的成交价格比较平稳，多数出现了0.01%左右的价格上行，仅有010112、010004价格涨幅在0.2%左右。通过成交情况可以发现，虽然市场出现了整体反弹，但是从活跃品种的情况来看，5年以下品种的收益率变化不大。

　　从资金面观察，昨日央行只进行了30亿规模的12个月票据招标，招标利率出现了13个基点左右的上升，该招标结果与此前的市场预期较为吻合。另一方面在回购市场，交易所市场受到建行申购结束的影响，资金压力明显缓解，回购利率明显回落，但是银行间主流回购品种的利率继续小幅度爬升。银行间回购利率的走势说明，近阶段回购资金市场利率可能不会回落。因此债市受到资金面的支持力度会非常有限。相反持续的紧缩措施以及货币实际购买力的贬值却真实地构成对债市的压力，所以债市的反弹根本不具有参与价值。