债市继续调整

　　□银河证券 冯琛

　　虽然债市投资者基于8月份的统计数据对加息有一定心理预期，但是仍然没有料到央行动作会如此之快。受央行上周末突然宣布加息的影响，国债市场全线回落。交易所国债指数开于109.91点，随即指数开始一路下滑，早盘指数最低见109.59点日内低点，最终反弹收于109.71点，债市成交量继续下降，成交金额为2.82亿元。

　　从个券走势看，交易所债市再度出现大面积下跌，仅有3只债券上涨，有25只债券下跌。其中上涨品种为010103、010115、010214，剩余期限在0.1年到1.2年，多数成交的上行幅度不足0.1%；下跌的25个品种则涵盖了期限结构的大部分。多数品种出现了0.3%以上的跌幅，其中部分长期品种如010512、010504等跌幅超过了1%。从成交活跃品种观察，最为活跃的仍然是短期品种，这些品种的成交价波动不大，涨跌均不足0.1%。中期品种010203、009908以及长债010107、010303成交也较活跃，上述品种的跌幅均在0.3%左右。交易所收益率曲线继续呈平行上移走势，上行幅度在10个基点左右。

　　昨日值得关注的市场动向主要有三个方面：一是受到建设银行IPO的影响，两市的回购均出现了明显的攀升，交易所主流品种的回购利率均在20%以上；第二，银行间国债市场出现了明显回落，从收益率曲线的形状观察，银行间收益率曲线的形状正逐步向交易所靠拢。第三，昨天发行的特别国债二期，其中标利率比此前的十五年品种上行了18个基点。

　　综合来看，根据目前公布的IPO计划，未来

新股发行非常密集，因此回购利率将持续维持高位，这显然不利于债市现券的短期走势。从目前交易所国债收益率的上行，尚不能判断市场收益率的定位已调整完毕，收益率的定位有待发行市场的验证。而长期特别国债由于此前定价的锚定作用以及收益率曲线长端的扁平化都不能很好地反应市场在中短期的变化趋势，因此必须关注新发中期债的招标情况。

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