交易所国债继续回落 警惕收益率持续上行风险

　　□银河证券 冯琛

　　周四交易所国债市场继续回落走势，成交量比前一个交易日稍有放大。昨日沪市国债指数开于110.02点，该点位也成为昨日最高点，随后指数一路下行并在下午创出了109.88点日内低点，最终反弹收于109.92点，成交金额为3.56亿元。

　　个券走势仍然是跌多涨少，有9只债券上涨，3只债券平盘，有17只债券下跌。从涨跌品种的期限特征看，上涨品种多为剩余期限0到4年的品种，而下行品种涵盖了收益率曲线的大部分。从价格波动幅度看下行品种的跌幅在0.2%以上；而上行品种或者涨幅非常微弱或者出现了0.3%以上的涨幅，上述特征改变了以往多数品种波动幅度在0.1%左右的局面，值得留意。从成交活跃品种观察，短期品种010214、010115、010103三个品种的成交量占据了市场成交的88%，上述品种的期限在0.1年到1.2年之间，显示市场仍将交易重点集中在短期品种上且久期有进一步缩短的趋势。

　　公开市场操作方面，昨日央行只象征性地进行了70亿的3个月票据招标，招标利率继续维持平稳，但是由于招标规模和品种均进行了缩减，因此其指向意义大打折扣。反观资金市场，由于央行连续进行了紧缩的操作以及大型IPO接踵而至，银行间以及交易所回购市场都出现了明显的利率回升，与此同时两市国债现券也多以下跌为主，其中银行间的跌势比较明显，两市的利差也呈现下降的趋势。如果银行间市场，尤其是中长期品种持续出现收益率向交易所靠近的爬升，则很难保证交易所市场不进行一次新的收益率定位。

　　总之，前期不论是CPI的高企还是紧缩措施的实施都没有能对债市产生真正的压力，但是近来8月数据公布以及新的紧缩措施给市场带来的压力明显增加了，市场很可能正在经历一个将众多不利因素累积加强的过程，这个过程最终很可能导致量变引发质变，现在应当密切关注中期国债发行市场的变化，及早识别收益率持续上行的风险。