证监会副主席屠光绍谈公司债

　　2007年9月12日16时，证监会副主席屠光绍就“积极稳妥发展公司债券”与网民进行在线交流，以下是文字实录，由于内容未做调整，阅读顺序从下往上，不便之处，请网友谅解。

　　[主持人]由于时间的关系，我们对公司债券的关注就告一段落，感谢屠主席的回答，也谢谢广大网友的参与，本次访谈到此结束！

　　[屠光绍]大家在股市上听得最多的就是这两句话“股市有风险，入市需谨慎”。实际上这两句话揭示了证券市场的基本规律。也就是说证券市场是有一定风险的市场，无论何时何地，注意防范风险这都是投资者必须要牢记在心的。 相对于股票而言，债券市场的风险相对会小一些，但是话又说回来了，可能它的收益也会不如股票市场。所以这个收益和风险是平衡的。但是，债券市场比股市风险小是不是就没有风险呢？不是这样的，因为尽管它比股票市场风险小，但是公司债市场本身也存在一定的风险。比如说公司债发出来以后一般利率是固定的，当整个市场利率水平变动的情况下，投资者可能会存在一定的利率风险，也就是说，如果利率提高了你买别的产品可能比买公司债更加合适。因为影响市场的因素也可能会影响公司债产品的价格，这个价格的变动也是会影响收益率和收益水平，所以无论在利率还是收益方面都存在一定的市场风险。另外公司债的发行主体是公司，公司自身也存在一定的信用风险，尽管借债还钱是天经地义的，但是因为公司管理市场等方面能力不一样、经营水平也不一样，在这个过程中可能有的公司会面临一些信用的风险，这可能会影响了他的偿债能力，对你的本息可能还不了，所以这里面也有一个信用的风险甚至是偿付能力的风险。所以，即使是公司债市场投资人也要了解公司债的风险，如果他知道这个风险的话，他在什么时间买什么公司的债券也会有一定的比较和鉴别，在他买公司债的时候也会更加理性。

　　[网友]请问最近证监会在不断要求进行投资者风险教育，这是出于什么考虑呢？公司债将来会不会有什么风险？要注意什么？

　　[屠光绍] 感谢这位网友非常关心我们的稽查工作，应该说稽查工作是证监会的一项基本工作也是最重要的一项工作，大家也都注意到了，不断的完善和加强这个市场的监管是这几年证监会的一个非常重要的工作。而且这项工作在加强的过程当中还在不断的改善，应该说在这个过程中我们也是在不断提高自身的监管能力。最近在监管方面，包括关于内幕交易的认定，在过去的基础之上都有了一定的推进。所以加强监管，提高稽查办案的效率和水平是我们时刻都不能忘记的。当然，这位网友也谈到了加强监管，提高稽查水平也是需要人来做了，我们会开始招人了，虽然有很多人报名，但是招到合适的人也不是一件容易的事情，因为这个工作有一定的要求，应该说我们整个招考的工作进行得还是很顺利的，当然，这里面也有一定的程序，我们在招的过程中可能也会有一部分人先到，有一部分人后到，每个人的情况都不尽相同。可以告诉这位网友，我们招考的工作正在抓紧进行，如果这位网友也是报考人员之一的话也可以通过证监会的电话、网站了解具体情况。整个招考工作从初试、复试、面试都按照非常严格的程序在进行，只要符合了条件，通过了这个考试，我想他现在或者是今后甚至是不远的将来都会接到通知的。

　　[网友 法律经济人]屠主席，加强证券业的稽查工作是发展债券市场的保证，贵会公开招考的60名稽查人员到现在为什么还没有公开消息呢？

　　[屠光绍]我刚才也谈到了，企业债作为一个债券的品种，发展了这么多年，尤其这几年取得了很大的成绩，尤其在拓宽企业融资方面起到了积极的作用，而且这几年企业发债的体制也在不断完善，从这个意义上讲企业债本身也在不断完善，但是因为我前面谈到了为什么大家觉得企业债的时间是不是长了一点，实际上这和企业债的特性有关系。因为企业债里面很多企业发债是和项目有一定的关系，可能这个项目需要一定的时间，因为先要通过审查，审查以后才批准你发债，所以这是企业债自身的特性决定的。比如还会有一些审批的程序。所以虽然说企业债自身在不断完善，但是由于企业债有自己的一些特性，所以在审批的时间方面可能就会有一定的时间要求。回到公司债上面来，公司债我在前面也谈到了，它最重要的就是推进了市场化的进程，市场化进程的一个最重要的方面就是市场化的效率是不是能够高一点。在公司债里面，很多行政的办法我们都没有用，包括额度、项目、担保、定价等方面都由市场来定，而且现在也不是审批了，因此效率会有所提高。

　　[网友 seawind93]目前企业债券审批的程序比较长,想请问屠主席:材料上报到证监会,正式受理后,公司债券审批的大概时间和进度,有没有什么和企业债审批程序不一样的方面?谢谢!

　　[屠光绍]这位网友的想法我完全赞同，公司债市场我们正在试点，如果我们的试点非常顺利，公司债市场发展得比较顺利的话，它的覆盖面会不断扩大，就像我刚才所说的目前是选择上市公司。将来条件成熟了境外的机构完全可以到境内发公司债，这既标志着市场规模的扩大，更重要是标志着市场化程度在不断推进。

　　[网友]如何实现公司债的可持续发展，跨国公司能否发行公司债？

　　[屠光绍]建议这位网友看看我们的《公司债券发行试点办法》，办法当中没有说在哪一个场所，从这个意义上讲这取决于公司的选择。但是我也会有一个基本的判断，因为目前试点工作刚开始启动，主要是在上市公司当中，上市公司现在的股票已经在交易所上市了，当然，它可以选择在不同的场所，但是如果考虑到股票已经在交易所上市了，可能会有些上市公司选择交易所，使交易成本更低一些。

　　[网友 大盘又绿了]公司债的交易场所会不会限定在交易所内？

　　[屠光绍]这位网友对市场比较了解，也很专业，我们希望将来在公司债市场的投资人能够更多地了解公司债市场的情况，我想这也会对大家投资带来更好的基础。我们现在对公司债一方面要促进它的发行，一方面是要看如何增加市场的流动性。刚才这位网友也谈到了，无论是回购还是质押最主要的目的就是增强这个债券的流动性，流动性好的话对市场的功能也会有更好的体现。所以我想只要是法律不禁止的，有利于增加债券市场的流动方式都可以予以考虑。当然，在考虑的过程中，作为证监会而言主要是考虑不同的交易方式，包括回购、质押也好，只要法律不禁止这些方式都可以用，但是在用的过程中要设计好如何在这个过程中保护投资人的收益，同时建立好风险防范的措施。总的来讲，增加市场的流动性是市场效率中至关重要的一点，只要在法律不禁止的条件下，我们增加市场流动性的各种手段都会用，另外在设计这些手段的过程也要能够更好地保护投资人的利益，同时也有利于防范风险。

　　[网友 iambonder]证监会是否有计划对公司债实施做市商制度？是否允许公司债进行回购和质押等？在解决债券流通性不足方面有什么措施？

　　[屠光绍]还是我刚才所说的如果这个月有公司准备好了就可以发行，如果还没准备好就不能发行，主要是看它准备的情况。

　　[主持人]那有没有时间的限制，比如在这个月一定会有第一单发行？

　　[屠光绍]据我所知，现在有一批公司正在做公司债发行的准备，从证监会来讲，因为我们要对这些公司进行核准，所以我们会根据他们准备的情况和进程，达到了我们核准的要求我们就可以进行核准。从这个意义上讲很多企业都想争第一，但是我觉得还是要根据它的准备情况，这也没有定下来哪个是第一，哪个是第二，主要是看它是不是准备好了，谁准备好了，达到了条件谁就可以先发。

　　[网友 胡~~说八道]屠副主席，您好。目前大家都认为长江电力将成为公司债的首单，长江电力也表示可能本月底前就能顺利发行，请问长江电力目前审批结果出来了吗，长江电力是否能成为第一个获批的上市公司？

　　[屠光绍]橱架发行其实只是一个形容，比如我们现在是夏天，但是我会把秋装和冬装放在橱架里面，需要穿的时候再拿出来就可以了，不必再去买，所以说这个橱架可以进行储藏。把橱架这个概念引入公司债的发行当中就是希望这个债券的发行可以进行灵活的安排。我们大家都知道公司在筹资的时候，不是筹资一次就能一次进行投入，因为根据它的筹资和债务的安排可能是一个连续的需要，如果一次把所有的资金都筹来了，但并不是马上都需要，这实际上就是造成了资金的浪费，而通过橱架的方式可以使企业、公司能够更灵活地安排它们自己筹资的需要。这也使这个公司能够更好地利用市场资源，所以我们这次规定在定下发行计划总额之后，可以在当年到24个月之内可以根据需要不断进行筹资，这样可以更好地适应企业和公司的筹资，对企业灵活筹资也会有所帮助。

　　[网友 王舟ZZ]我们发现公司债推行了一个橱架发行制度，这是一个很时尚的名词，能不能介绍一下这个橱架发行制度？

　　[屠光绍]应该说这次在《公司债券发行试点办法》当中，我们大大推进了市场化的进程。但是我们认为只有这点还不够，一方面要推进市场化的进程，但是另一方面也要强调怎么样更好地保护债权人的权益，所以我们在试点办法当中做了一个制度的安排，就是建立起了债券受托管理人的制度。也就是说通过这个债券受托管理人的制度安排，使分散的、小的债权人的要求通过债券受托管理人的制度安排可以更好地得到实现。目前，因为还是处在试点阶段，所以债券受托管理人如何行使他的职能，怎么样行使他的职能，怎么样通过债券受托管理人的制度更好地保护债权人的利益，还是要通过试点完善。我们现在还是想通过发行公司债的公司的实际情况，以及公司债的需要做一些这方面的协议以及制度安排，我想他们会尽可能地保护债权人的需要。将来形成这个协议以后，债权人可以通过协议看债券受托管理人是否履行了这个协议，也就是说债权人可以评判或者评估债券受托管理人是否履行了这个协议。

　　[网友 西贝88]债券持有人如何追究债券受托管理人的“不尽职”的民事责任？

　　[屠光绍]公司债市场不仅是简单地把公司债卖出去，公司债的投资人拿到公司债以后，希望在能够交易的时候，非常方便地卖出去，同时想买的时候，可以从二级市场非常方便买回来，这就是市场的流动性。所以我们推动公司债的时候，既注意了一级市场的发行方式、条件及程序，同时我们也更注意搭建好二级市场的平台，这对公司债的试点和发行非常重要。所以上海交易所和深圳交易所也都非常注意将来如果公司债选择在交易所市场交易，他们如何更好地推行这个交易。为了在二级市场满足投资人的需要，他们花了一段时间搭建了新的电子交易平台，应该说这个电子交易平台，根据目前上海证券交易所试运行的情况来看，除了在原有的交易系统之外，又通过这个新的电子交易平台为不同的投资人提供了新的交易平台和方式。这样就使不同的交易系统能够满足不同的投资人，为交易公司债券提供了便利。 除此之外，我们想将来还会在提高交易系统的效率方面，尤其是降低交易成本以及费用方面会采取进一步的措施，目的只有一个，就是希望我们的二级市场能够很好地配合，为投资人提供更方便、高效同时成本更低的交易系统。

　　[网友 dajiamai]证监会在推出公司债券时完成了一系列的准备工作，其中很重要的一项是技术准备，听说上海证券交易所投巨资建设了固定收益证券综合电子平台，请介绍公司债券的最新交易平台建设情况？

　　[屠光绍]但是，确实我们在这次的《公司债券发行试点办法》对于保荐人的操作方法和股票的操作方法有所不同，主要是从证券公司的现实考虑，我们知道在证券公司有不同的部门，现在大部分的证券公司的保荐人主要是在投行部，这个投行部主要是做股票发行的。公司债在很多公司里面都是归在固定收益部，目前大部分保荐人在大部分证券公司里面都是在投行部里面，固定收益部当中一般没有配备专门的保荐的人员。如果只是简单地硬套发行股票保荐人到公司债的保荐制度里面来可能会对保荐人的工作带来一定的不便。所以我们就在公司债的试点当中做了这样一个安排。虽然也实行保荐制度，但是我们不要求像发行股票一样由保荐人直接签字，这也是我们过渡的安排。刚才我也谈到了保荐制是一个好的办法，但是在公司债试点的时候我们考虑到公司债的具体情况做了一个临时的调整，但是我们希望随着将来公司债试点的不断启动和发展，我们希望有更多的保荐人来到固定收益部或者公司做好保荐人的培训和调整，能够适应下一步保荐制在公司债试点当中的顺利实行。

　　[屠光绍]应该说这位网友非常细心，也看到了一个虽然细微，但是在《公司债券发行试点办法》中非常重要的内容。我先讲一下保荐制，实行保荐制也算是公司债试点里面的一个亮点，或者说是一个特点。大家知道保荐制实际上是我们在几年前引入到股票的发行中的，通过这几年的情况来看保荐制的实行使中介机构更多地承担起社会中介的责任，同时促进了公司规范方面都发挥了积极作用。事实证明保荐制的效果是好的，作用也是积极的。这次在公司债发行中也引入了保荐制，这有利于公司债的试点，在试点过程以及下一步的发展过程当中能够使中介机构更好地承担他们的责任，有利于公司债市场的规范。

　　[网友 周末文章]这样安排的原因是什么？是否意味着保荐制度会有什么变化？

　　[主持人]有细心的网友发现，《公司债券发行试点办法》规定的申报程序是这样的：保荐人应当按照中国证监会的有关规定编制和报送募集说明书和发行申请文件，保荐人应当对债券募集说明书的内容进行尽职调查，并由相关责任人签字，确认不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并声明承担相应的法律责任。这里使用了相关责任人的概念，且不要求保荐代表人签字。

　　[屠光绍]这位网友也注意到了，《公司债券发行试点办法》中的一个亮点，就是引入了信用评级。因为公司债这个市场的发展需要很多方面配套的基础设施，包括一些配套的办法，其中一个就是信用评级。 因为越是市场化，越需要社会的中介服务机构的服务能够及时跟上。我们在八月份的时候发布了《证券市场资信评级业务管理暂行办法》。在这个办法中我们对信用评级机构的条件、人员的条件、评级程序、评级规则包括评级监管都进行了一系列的规定。这也会为将来的评级公司更好地参与公司债市场的评级做到有章可循，有法可依

　　[网友 KKKKDKKDK]发行公司债券必须进行评级，请问证监会在信用评级方面有什么要求？

　　[屠光绍]他为什么会提这个问题呢？我想是这样的。目前保监会对保险公司投资债券市场有一个规定，这个问题和我前面说到的问题有关系，就是说“保险公司只能投那些有担保的企业债”。而这次公司债的试点里面没有强制担保，这就使得有些保险公司不能买无担保的公司债，这就是我们刚才所回答的，我们现在正在和保监会进行协调，我们也看到了他们积极的态度，也就是说通过我们的协调将来保险公司也可以投资公司债的市场，通过完善他们的规定，尽管没有担保，也可以把公司债作为他们投资的品种。

　　[网友]在公司债制定行业标准的过程中，关于公司债证监会是否会与保监会进行沟通？

　　[屠光绍]具体说到刚才的房地产问题，现在我们也注意到了，在我们将要准备发行公司债的上市公司当中，也有房地产的上市公司想发公司债，我觉得这个实际上就说明了房地产公司如何通过新的渠道筹措资金来满足它下一步发展的需求。现在从准备发行公司债的公司里面看到了这个现象。当然，我想将来不仅是房地产商，如果这个公司债市场渠道建立起来，逐步发展起来以后也会对其他行业的公司满足满足他们的筹资需要。

　　[屠光绍]其实在回答他这个问题之前我想可以有一个更基础性的问题要回答，就是你如何做好市场的供求平衡，这是一个市场的最基本的原理。 市场一定要有供求平衡，当供大于求的时候无论是什么市场，猪肉也好、房子也好还是股票也好、债券也好，供大于求的时候会影响它的价格；反过来供不应求的时候也会影响它的价格。所以市场最基础的一个原理就是如何达到供求的均衡，当然，这是我们所说的理想状态，因为影响供求的因素都各不相同，尤其这个市场有的信息又不对称，所以从一定道理上讲供求的平衡是相对的，供求的不平衡反而是绝对的。但是就在这个不平衡的过程中由市场自身，无论是供给方还是需求方进行调解，再加上宏观的一些调控，在这个方面可以促进供求的平衡，我认为这是无论什么市场都要追求的一种状态。

　　[网友 传说中的招行]请问屠主席, 现在房地产市场价格上涨速度很快, 主要原因是供应不足, 那么为了增加供应, 是否应该优先让房地产公司发行公司债券, 为市场提供足够的供应, 就象国家调控猪肉一样, 增加供应才是调控房地产市场的好办法。房地产公司发行公司债后, 可以利用这笔资金为市场增加大量的供应,大量供应之下, 房地产市场供不应求的局面当然可以改观, 屠主席认为如何?

　　[屠光绍] 我想所有的投资人无论是机构投资人还是个人投资人，持有一部分债券是他的投资组合方面的需要。俗话说“不要把鸡蛋放在一个篮子里面”，通过它的股票、债券(不同的债券，包括国债、企业债以及公司债)，包括也会有一些金融衍生品，这些都会形成一个组合，这也会达到一个刚才所说的安全性、收益性、流动性的良好比例搭配。具体对机构投资人而言，机构投资人对公司债的需求我认为是有非常大的需求的。为什么呢？因为在机构投资人的投资组合里面，保持一定的债券既有利于平衡他投资组合的需求，又保留了比较好的收益，同时在流动性方面对于调整机构的头寸和负债以及投资结构方面也是很好的工具。所以在这个意义上讲机构投资人可能天生就会对公司债市场有所偏爱。

　　[主持人]那么投资者参与投资的过程当中有什么特殊的方式吗？

　　[屠光绍]交易所债券市场机构投资者主要有这么几类：一个是基金公司；还有证券公司的代客理财；还有社保基金，当然我们也在协调，据我们所知道的情况，保险公司对公司债市场也表达了很高的兴趣，希望通过我们下一步的协调保险公司也会进入这个市场当中；还有一个就是商业银行，当然，到目前为止现在只有邮政储蓄银行是可以在交易所市场的，下一步我想商业银行作为一个市场的参与者，我们认为它对公司债市场也会有它的迫切的需要，我们也会和有关部门进行协调，在现有机构投资人的基础之上，希望再进一步解决保险公司进入公司债市场的问题，同时也可以解决商业银行回交易所市场进行公司债的交易。反过来，我们觉得如果公司债在银行间市场上市的话，交易所市场参与主体也要能够非常方便地进入银行间市场进行交易，只有这样两个市场形成互联的情况才能够真正达到。

　　[主持人]那具体来说，债券市场的主要投资者都有哪些呢？

　　[屠光绍]应该说目前随着公司债的启动这个问题更为迫切了，因为公司债的投资主体虽然机构和个人都可以参与，但是机构，尤其是金融机构，包括商业银行、保险公司在内的金融机构应该是债券市场的主体。现在我们正在积极地和有关部门加快协调，希望能够形成银行间市场和交易所市场之间能够在参与主体、交易方面形成更为顺畅的、联通的两个市场。我觉得这个问题随着公司债试点的启动和进一步发展需要加快协调和解决。 从试点来看，将来公司债市场可以在交易所市场也可以在银行间市场，但是无论是在哪个市场关键是要形成这两个市场之间的无障碍的联通，这样才能形成统一的债券市场，使债券市场的效率更高，同时运行的成本能够更低。

　　[屠光绍]这个网友的问题问得很好，我也认为他的问题实际上是代表了很多人在这方面的想法，而且这个问题也是下一步公司债市场在发展过程当中要不断完善或者是需要逐步解决的问题。 目前的债券市场实际上分为两个市场，一个是银行间市场；一个是交易所市场。这两个市场大家也都注意到了，在一定程度上是存在着一个相互分割的状态，所以应该说这几年怎么样建立一个互联互通的债券市场、统一的债券市场，也是这几年监管部门以及其他有关部门包括市场参与者共同推进的一个进程。

　　[网友 allen123456789]请问屠主席，公司债是否考虑跨市场交易(交易所和同业市场同时交易)，如果银行不能投资公司债，保险公司又只能投资3a级的债券，那请问公司债的投资主体是那些机构？会不会影响公司债发展？或者银行将会获准进入新的交易平台投资公司债吗？

　　[屠光绍]信托公司参与公司债市场有不同的参与方式，当然，《公司债券发行试点办法》没有排除信托公司作为债券受托管理人，也就是说他们可以作为债券受托管理人参与公司债的市场。 当然，它参与市场还可以有两种方式，一个可以作为自营参与市场，另外也可以带着理财的方式参与市场。随着公司债市场的发展，信托公司也会在公司债市场进行当中发现更多的市场机会。

　　[网友 q1w2e3r4]请问屠主席,目前信托公司可以在公司债发行中充当何种角色？保荐人还是受托管理人？

　　[屠光绍]无论是股票还是债券发行的过程当中都会有一些发行的具体方式，这个不同的方式一定会在发行主体包括市场参与者之间希望达到一种平衡。发行主体总希望有一个最低的成本来发行它的证券。而作为投资者来参与，他有一个最基本的要求，就是希望以最低的价格买到证券。这样发行人希望价高一些，成本就低一些；投资人希望价低一点，这样将来上涨的空间会大一点。所以这里面的不同的发行方式是想试图在发行人和投资人之间找到一种平衡。我觉得公司债下一步的发行我们非常鼓励采取不同的发行方式，主要是尽可能的让更多的投资人能够非常方便的参与这个市场，同时使这个价格能够有更好的定价基础。

　　[网友]现在在可转换债券发行中，公众要等到机构报价申购以后才会有具体的票价利率，公众只能被迫接受这个利率，公司债的发行方式会不会也是这样呢？

　　[屠光绍]另外一方面，我们也要看到尽管目前大家对加息有一定的预期，但是我认为从整体经济结构和总体金融市场的结构来看公司债市场也会面临很好的条件和环境。从国家整个经济发展还有整个企业融资需求，包括投资人拓宽投资渠道来看，我觉得公司债市场这个时候的启动从总体上具备了很好的条件和机遇。

　　[屠光绍]另外一方面，我们也要看到尽管目前大家对加息有一定的预期，但是我认为从整体经济结构和总体金融市场的结构来看公司债市场也会面临很好的条件和环境。从国家整个经济发展还有整个企业融资需求，包括投资人拓宽投资渠道来看，我觉得公司债市场这个时候的启动从总体上具备了很好的条件和机遇。

　　[屠光绍]就像我前面谈到的，正是因为公司债简单来说是一个新的品种，但是实际上它是着眼于整个资本市场结构的进一步平衡，功能的完善，所以我认为这是从资本市场全局考虑的问题，是一个长远的问题，公司债试点的推出更重要的是从制度上，从资本市场整体功能上做了一个完善的措施。我更加看重它的整体性和长期性。

　　[网友 证券商]证监会推出公司债券是选在中国人民银行第四次加息之后，这样的时机合不合适？为什么选在这个时候呢？

　　[屠光绍]所以在这个当中不同的投资人根据自身能力、风险防范以及承受程度的判断会在不同的品种之间寻找一个平衡，在这三者之间达到一个很好的平衡。在这个意义上讲，我认为投资到证券市场上的资金将来有一部分还会继续投到股票上来，当然，我觉得如果我们开辟了公司债的市场，我想也会有一些偏重于安全性和流动性的资金也可能会进入债券市场。所以我觉得从总体上来讲，公司债的推出会使我们的市场结构更加合理，也会给投资人更多的选择。所以我认为它会使这个市场整体的功能和效率得到提高。当然如果说在具体某一个时点上资金会不会有一个变动，我认为资金的变动一定会根据不同的品种，根据投资人的不同偏好会不断进行调整的，所以我觉得这是属于市场的正常现象，因为这都是来自于投资人自身对投资和风险的偏好。

　　[屠光绍]一般而言，投资人对收益性、安全性和流动性都应当考虑，就是说投资人在投资的时候会根据自己承受风险的能力和他的风险偏好以及投资的需求在这三者当中进行选择，有的人偏重的是收益性，这样股票市场他可能就相对地会投入得多一点，但是股票市场可能收益性会高一些，安全性就会低一点。投资人比较看重安全性的话，他可能就会投资债券市场，因为债券市场相对风险要低一些，当然安全性会高一些，当然收益也会低一点。还有一点就是流动性，就是买到的股票还是债券无论是什么品种容易买得到也容易卖到。

　　[网友 许三多]公司债会不会分流股市的资金呢？会对股市有什么影响呢？

　　[屠光绍]从另一方面来看除了要大力提高直接融资的比重以外还要发展多层次的资本市场，这是从资本市场的结构来讲的。 刚才我也说到了，从结构来看也存在一个结构的失衡，就是在直接融资的结构里面相对于股票市场而言债券市场发展得慢，在债券市场当中相对于国债，公司债的市场发展也比较慢。 所以这样来看，无论是从总量上提高直接融资的比重要求，还是完善结构的要求，公司债都是很重要的内容。

　　[屠光绍]当前我们要大力发展公司债市场有很重要的意义。 目前，我们在金融改革发展方面，我们一直在提要大力发展资本市场，提高直接融资的比重，这是什么意思呢？也就是说过去我们融资体系里面中比较多的依靠银行的体系来进行间接融资，而直接融资这块的比例非常低，这是不利于金融结构的完善的。 所以我们提出要大力发展资本市场，提高直接融资的比重。而提高直接融资的比重既包括发展股票市场还包括我们的债券市场，尤其是债券市场，因为相对于我们的股票市场而言，我们的债券市场尤其是公司债券市场发展非常缓慢，而且这个比例在整个直接融资比例中也是很低的，所以提高直接融资的比重，包括发展公司债市场是一个非常迫切而重要的任务之一。

　　[网友 新闻业务周刊]证监会推出公司债券是我国资本市场发展中的一件大事，请问发展公司债券的重要意义在何处呢？

　　[屠光绍]这个试点办法出台以后已经有一些企业申请发行公司债，这个办法出台以后我会也出台了一些配套的办法，包括具体准备什么样的文件，需要披露什么样的信息等一些配套办法我们随后也公布了，同时，我们还公布了信用评级的办法。从另一方面来看，不少机构投资人以及个人投资人也对公司债的试点表示了很高的兴趣，所以如果有公司债发行的话他们也准备参与这个市场。

　　[网友 投资人]8月14日《公司债券发行试点办法》实施以来，有没有公司发行这个债券？有没有人购买这个债券？这个事情实施以后有没有进入正轨？

　　[屠光绍]第三点就是在发行方式方面，企业债比较多的采取了担保的方式，同时又以一定的项目(国家批准或者政府批准)为主。而公司债募集资金的使用不强制与项目挂钩。 还有最重要的一条就是发行的定价，公司债的利率或价格由发行人通过市场询价确定。还有一个更主要的区别就是公司债不强制担保，所以它引入了信用评级这样的方式。 这样实际上是在市场化的进程中公司债比企业债有了新的推进。 概括起来公司债是在企业债的基础之上，适应目前市场发展需要、投资人的需要和企业融资的需要，在企业债的基础上更市场化的品种。

　　[屠光绍]第二点就是公司债和企业债相比，公司债在它的发行方式以及发行的审核方面也有所不同。比如说企业债一直采取的是审批制，而《公司债券发行试点办法》规定不实行审批制而实行核准制，也就是说在发行审核方面有了进一步的市场化。

　　[屠光绍]比如长期以来，我们的企业债主要是以一些大型的企业为主发行的。而公司债将来就不限于大型企业，可能将来一些中型企业甚至小型企业达到符合一定法规标准的都有发行的可能。

　　[屠光绍]当然，公司债和其他债券，尤其和企业债有什么区别，在这里我也做一点解释。在我们国家大家都比较熟悉国债，因为这个时间比较长了，企业债从80年代中期到末期我们也已经发展起来了。但是作为公司债，作为债券的一个品种，之所以说它是一个新品种主要在于它和以前发行的企业债是有所不同的，尽管都是以企业和公司作为发行主体，但是它和企业债在具体的一些方面有所不同。

　　[屠光绍]作为一个债券的品种，公司债在成熟的市场或者在其他的市场应该说是一个非常普遍的、非常成熟的品种，但是对于我们这个市场而言，因为中国的证券市场发展的时间还不太长，所以这是一个新的品种。具体来讲，公司债我们用一句话概括，实际上就是指以公司作为发行人，发行的一年期以上的有价证券叫做公司债。

　　[网友 资本论]资本市场发展了很多年，我们对股票已经熟悉了，对债券市场呢只知道有国债，有企业债券，没听说过公司债券，请您给大家讲讲什么是公司债券？公司债券与企业债券有什么主要区别？

　　[屠光绍]我非常高兴今天有这个机会到中国政府网来，可以和我们的网友就关于如何发展公司债券这个市场进行交流。因为公司债作为一个新的品种现在正在进行试点，我想市场的各个方面，包括各位网友都对这样的新品种非常关心。 所以我想有这样一个机会就这个问题和大家做一些互动，介绍一些情况，同时回答大家的问题，这个机会非常难得。同时，我也更希望通过这样的方式听听大家对下一步公司债发展的意见和建议，这样也有利于使公司债的试点顺利推进，促进公司债券市场的发展。

　　[中国证监会副主席 屠光绍]各位网友下午好

　　下午好，各位网友。欢迎点击中国政府网在线访谈。中国证监会8月14日正式颁布实施了《公司债券发行试点办法》，这标志着我们国家酝酿多年的公司债券发行正式启航了，它也为我国资本市场提供了除股市之外的第二个重要融资渠道。那么公司债券这种融资渠道的特点是什么，优质公司如何发行债券，广大投资者又怎样进行投资都是大家非常关心的内容。今天的访谈我们将解决这些问题。来到演播室做客的嘉宾是中国证监会副主席屠光绍。欢迎您，屠主席。

　　大家好。