债市紧缩转折点降临

　　本报记者 程志云 北京报道

　　2007年9月6日，上证指数从5336点大幅跳跃了82点，股指再创5412点新高。

　　下午6时，人民银行发布公告宣布，从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已经是今年以来第7次提高存款准备金率。

　　与此同时，有消息称央行向部分公开市场一级交易商发行了约1500亿元定向央票，期限3年，利率3.71%。

　　另一个危险的信号可能来自于CPI的数值。9月4日，国家发改委副主任毕井泉表示，8月份CPI增速可能会超过7月的5.6%。

　　于是，尽管两周前

人民银行刚刚将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点到3.60%，但目前市场上对人民银行加息的预期异常浓厚。

　　从提高存款准备金率、到发行惩罚性票据，以及浓厚的加息预期……对于有经验的交易员而言，他们似乎嗅到了空气中的山雨欲来味道。

　　债市进入紧缩转折点？

　　实际上，仅仅两天前，央行首次以特别国债为抵押进行了正回购操作，从市场回笼了100亿元资金。当时就有交易员认为这可能成为进一步收紧银根的信号。

　　但是此次央行突然同时祭出准备金率和定向央票两大政策工具，回收市场流动性还是出乎诸多机构的意料。有消息透露，具体被定向发行的银行前三位为：工行(470亿)，交行(70亿)，农行(230亿)。

　　9月7日，上证A股应声大跌100多点。

　　人民银行表示，上调存款准备金是为了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。而业内人士指出，央行向部分公开市场一级交易商发行的定向央票，与当日常规发行的3年期央票3.81%的中标利率相比要低10个基点，其惩罚意味浓厚。

　　目前，短期债券市场的紧缩似乎已成定局。

　　一位银行交易员指出，受北京银行、建设银行等多家公司IPO等因素影响，短期内，银行间质押式回购市场稍长期资金持续趋紧。

　　此外，市场还传言

财政部可能面向市场直接发行 2000亿元特别国债用以回收市场上的流动性。

　　“目前，市场上7-14天期左右的资金仍较为难借，14天加权回购利率为3.42%，正好可以跨过北京银行上市缴款期，这个时期银行会很缺钱。”兴业银行一位人士说。

　　分析人士认为，受央行此次双管齐下举措影响最大的可能是短期货币市场利率，本月回购利率将有可能出现较大幅度的震荡。而长期来看，央行出台的政策态度非常坚决，在9月末10月初很有可能会继续有强力回笼措施出台。以往，对未来相对宽松的预期现在已经转变。

　　仅仅是开始？

　　事实上，人民银行出台一些宏观政策面临两难境地。一方面，宏观压力也越来越大；而另一方面，回收货币的成本渐高。

　　8月份CPI增速可能会超过7月。这更是渲染了浓厚的紧缩气氛。而高盛高华预测8月份CPI的同比增幅将超过6%。对2007年CPI同比增幅的预测为4.5%，2008年CPI同比增幅预测也从3.7%上调至4%。

　　在观股市，今年7月份以后，上证指数从3836.29点一路狂飙到5319.33点，涨幅达40%左右，令人望而生畏。然而，信贷市场上的流动性依旧过剩。

　　一位

商业银行人士告诉记者，目前似乎管理层已经下定决心要回收市场中过分充裕的流动性。那么人民银行的政策可能仅仅是一个开始，下一步会有更多部门的紧缩政策出台。

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　　来源：经济观察报网

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