首期特别国债渐次发行 对股市多为心理影响

　　专家认为，对股市影响主要在心理层面

　　证券时报记者贾壮郑晓波

　　有消息称，首期6000亿元特别国债将在今日开始发行，并且将有2000亿元规模自9月份起向市场发行。分析人士指出，如果采取这种操作方式，短期内可能会起到紧缩作用，直接向市场发行特别国债将更有力地缓解国内流动性泛滥的问题。中国人民银行行长助理易纲昨日表示，发行用于购买外汇储备的特别国债在保持整体操作比较平稳的同时，要起到稳中适度从紧的效果。同时，专家还认为，向市场发行特别国债对股市不会有实质影响，主要影响还是在心理层面，而且政策并非要打压或扭转市场，而是让市场发展更为健康。

　　市场各方反应不一

　　有投行分析师认为，直接向市场发行2000亿元特别国债，相当于将存款准备金率提高了50个基点，会起到一定的紧缩作用。而且发行方式的改变会影响到已经形成的市场预期，其紧缩作用较提高准备金率更为明显。而据债券分析人士估计，9月份可能面向市场发行的特别国债规模为1000亿元，剩下的1000亿元将在随后的几个月分批释放，利率水平由市场招标决定。

　　财政部有关人士在7月份就特别国债答记者问时已经明确了特别国债的政策含义，该人士认为，此次特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，发行特别国债购买外汇后，将增加央行持有的国债，增加对货币政策操作的支持，为央行公开市场操作提供一个有效的工具。央行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题，并充分发挥国债作为财政政策和货币政策结合点的功能。

　　特别国债面向市场发行将会起到一定的紧缩作用，但有分析人士认为其紧缩作用并不会特别明显。

北京大学教授宋国青分析称，如果特别国债只发给商业银行，那么在形式上没有回笼货币，如果非金融机构和个人购买了特别国债，则会表现为M2的减少，但这种对冲只是形式上的对冲。

　　机构人士认为，特别国债面向市场发行的绝大部分将被保险公司、社保基金等机构投资者认购，真正面向社会公众可能只是其中很小一部分，总体对市场的影响不会很大。

　　意在缓解流动性压力

　　“向市场直接发行特别国债主要目的在于抽出市场流动性。它的效果实际上和上调存款准备金率、加息、

人民币升值是一样。”社科院世界经济与政治研究所张明说，因为国债往市场发行，投资者购买国债的过程实际上就是向财政部或者央行上缴货币的过程。

　　事实上，缓解流动性过剩的压力一直是发行特别国债的主要目的之一。财政部6月底就表示，发行特别国债购买外汇后，将增加央行持有的国债，为央行公开市场操作提供一个有效的工具。央行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题。

　　联合证券研究所张晶指出，直接向市场发行意味着2000 亿人民币特别国债将无法成为央行公开市场操作的替代工具，而是财政部直接向商业银行吸收过剩的人民币流动性。

　　除了缓解流动性过剩的压力外，张明还认为，其间接目的还在于缓解资产价格上涨过快的趋势，因为目前的股市和

房地产市场的价格处于相对较高的位置。如此以来，政策将达到一个“一石二鸟”或“一石三鸟”的功效。

　　对股市多为心理影响

　　那么，2000亿人民币特别国债直接向市场发行将会对火热的股市产生何种影响？专家认为，不会对股市产生实质影响，短期影响主要在于心理层面，而长期而言，这一政策有利于化解市场的风险，让市场发展更为健康。

　　张明说，2000亿特别国债直接向市场发行对股市会有一定的影响，但是影响不会太大。“因为，2000亿的国债发行可以从市场上抽出2000亿的流动资金，但是这个市场上每天的成交量都是几千个亿。”但他认为，目前股市处于5000点的高位，特别国债的发行对市场心理还是有一定影响。

　　光大证券昨日发布的一份报告认为，2000亿特别国债向市场直接发行，政策意图并非要打压或扭转市场，而是让市场发展更为健康。报告称，政策可能使股市上涨趋势趋缓，因为必竟中国股市在近年来得到了超常规发展，股指涨幅不但大大超过西方的成熟股市，也超越了印度等新兴市场。但报告指出，如果市场上涨的趋势放缓，更有利于牛市的持续性。

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