特别国债步步紧逼债市乍暖还寒

　　郭茹

　　本周债市的回暖行情仍在延续。昨天，一级市场发行利率的走低也继续提振二级市场，不过步步逼近的特别国债再度令市场感到寒意。

　　新债利率低于预期

　　昨天，国开行发行的10年期金融债再度受到市场追捧，中标利率为4.53%，低于市场预期。在首轮200亿元的发行中，156.9亿元的竞争性投标量获得286亿元的认购总额，有效认购倍数达到1.8倍。国开行随后追加发行100亿元，发行总量达到300亿元。

　　中债收益率曲线显示，当前10年期金融债二级市场收益率在4.55%左右，高于一级市场收益率。昨天银行间回购加权平均利率为11.21个点至1.9765%，市场资金面继续呈宽裕状态。

　　市场充裕的资金面和机构强劲的需求仍是推低该中标利率的主要原因。发行结果显示，工商银行、中银国际证券、中信证券、中信建投证券排在认购额的前列。证券公司多代理保险公司进行投标。

　　中金公司发布的报告认为，虽然上周加息的时机出乎市场预料，但机构配置需求在债市的主导因素中占据绝对上风。与去年8月份债市反弹行情类似，目前支持债市反弹的理由包括市场预期央行短期内不会再加息；信贷增速回落，银行对债券的配置需求明显增强；市场资金充裕，银行超额备付率在2.5%以上。

　　债券市场在去年7月底8月初开始由年内低点持续上涨，走出了一波反弹行情。上证国债指数从7月底的110.24点左右最高上涨至111.60点，涨幅在2%左右。

　　特别国债成最大变数

　　不过，对于今年的债市来说，特别国债的“出山”则成为最大的变数。

　　此前《第一财经日报》曾报道，本周第一批6000亿元特别国债将由财政部通过农行间接向央行发行。除此之外，还可能将有2000亿元特别国债直接面向市场发行，而这对刚刚转暖的债市显然将带来直接的冲击。

　　“特别国债发行可能会将这波反弹行情打破。”一城商行债券人士表示，如果央行再加大以特别国债进行正回购的力度以紧缩过度宽裕的资金面，债市将更加不容乐观。

　　今天央行将在银行间市场发行350亿元1年期票据，比上周增加50亿元。上周受加息影响，3年期和3月期央行票据分别上涨了10个和4个基点至3.81%和2.8275%，预计1年期央票的发行利率也将如期上涨，其上涨幅度将成为判断市场心态的依据，并成为影响后市走势的风向标。