难抵充裕资金债市不畏加息

　　郭茹

　　本次加息后，年初以来收益率曲线的陡峭化趋势可能已近尾声。一方面短期利率受加息的影响可能还会小幅上升，而另一方面长期利率又受配置需求的抑制而难以再创新高

　　出乎意料的加息显然难以对抗充裕资金的推动力。昨天，经受加息冲击的债券市场并没有如期下跌，再度显示出了较强的“抗跌性”。

　　新债利率低于预期

　　在资金面的支持下，当天发行的2007年第十四期记账式国债中标利率低于预期，这一结果也抑制了利率的全面上涨。当天，债券市场除短期利率略有上涨外，中长期利率则基本维持不变。

　　前日央行意外宣布加息后，市场也纷纷调高了对于该7年期国债发行利率的预期。虽然市场对于加息后利率的重新定位并不清晰，但普遍预期该期国债中标利率会高于3.9％。中金公司则从原来3.88%~3.92%的预测区间调高至4%~4.05%之间。这也使得最终3.90％的利率中标结果颇让市场感到意外。

　　“大机构的资金配置需求较强，拉低了整体的利率中标水平。”东莞商行债券人士杨鹏表示，目前资金面仍是非常宽裕的。

　　该期国债原计划发行280亿元，实际发行326.9亿元，有效认购总量达到787.4亿元。有效认购倍数达到2.8倍，再度创下今年以来记账式国债发行的认购倍数最高纪录。

　　“债市是先跌后涨。”福州商行的林子君也表示，主要是“资金推市”，加息的冲击并不显著。

　　当天上证国债指数收于110.19点，小幅下跌了0.09％，中债银行间债券指数则上涨了0.0597％至114.6601点。

　　收益率曲线陡峭化

　　趋势或近尾声

　　受到一级市场利率走低影响，当天中长期利率并没有因加息而显著走高。中债收益率曲线显示，昨天银行间7年期固定利率二级市场利率水平为3.8845％，较前一天还回落了6个基点。但由于市场预期央票发行利率会随债市走高，当天金融债和央票利率略有上升。二级市场1年期央票利率由前日的3.20％涨至3.22％左右。

　　今天央行将在银行间市场发行50亿元3年期票据和220亿元3月期票据，发行量分别较上周减少了90亿元和80亿元。根据以往加息后央票发行利率的表现，市场普遍认为，央票利率一次性调整到位的可能性比较大。

　　杨鹏指出，目前市场对于资金面的看法较为乐观。由于银监会要求下半年将银行信贷增幅控制在15％以下，银行资金会趋于宽松。而从央行的调控看，包括公开市场操作、存款准备金率、定向票据等在内的常规性调控工具的效果较为有限，特别国债发行还未启动，因此短期内资金面呈利好态势，市场心态也谨慎乐观。

　　受加息影响，昨天货币市场利率有较大幅度上涨，银行间回购加权平均利率35.98个基点至2.1811％，各品种Shibor利率也有不同程度上涨，其中14天以下的短期品种上涨幅度远大于1月以上品种。

　　分析人士指出，资金利率上涨主要是由于加息影响到银行资金成本而引起的，并不表明资金面趋紧。此外，1月以上利率涨幅很小也显示出市场对未来资金面预期仍然乐观。

　　中金公司发布的研究报告认为，本次加息后，年初以来收益率曲线的陡峭化趋势可能已近尾声。一方面短期利率受加息的影响可能还会小幅上升，而另一方面长期利率又受配置需求的抑制而难以再创新高。