记者 高国华

　　2007年6月份，我国宏观经济的特点主要表现为宏观经济运行继续保持高位运行态势，固定资产投资增长、居民消费、贸易顺差均保持增速的稳步上升，食品价格引起的通胀压力持续加大；货币运行状况平稳，货币供应增速上升，M1与M2之间的倒剪刀差继续放大，贷款快速增长，居民储蓄月末余额较上月有所上升。

　　针对6月份的宏观经济状况，为遏制经济增长由偏快转为过热，7月份继续出台了稳中从紧的货币政策和支持结构调整的财政政策，以适应通货膨胀预期和流动性过剩的调控要求。7月20日，利率和利息税齐动，央行上调一年期存贷款利率0.27个百分点，国务院将储蓄存款利息所得个人所得税税率从20%调减为5%。紧接着在7月30日，央行又宣布上调准备金率0.5个百分点。央行还在7月19日和31日的公开市场操作中重拾正回购进行资金回笼。如此频繁的政策出台，显示了政府对宏观经济运行态势的高度关注，也反映了对我国经济现有状态进行调控的必要性。此外，央行还通过公开市场操作加大力度调控市场流动性，7月份央行通过公开市场操作净回笼货币1551亿元，其中货币回笼量3941亿元，货币投放量2390亿元。操作手段除发行央票外，重拾正回购操作分别于19日和31日进行了200亿元和450亿元的6个月正回购操作，央行票据发行量达3291亿元，较上月增加1120亿元。

　　受政策面以及新股发行的影响，7月份货币市场质押式回购利率走势呈现出月初和月中的两次冲高回落、月末平稳微涨态势。月初，受新股发行影响，质押式回购利率快速上行，R07D从上月末的2.856%迅速上升至3.947%。新股申购期过后，市场资金面充裕，回购利率大幅下行，R07D回落至2.370%。新股影响褪去后，货币市场利率迅速下降，但7月13日1010亿元央票以及定向央票的发行使市场利率下行速度放缓。月末受新股IPO影响，回购利率又有小幅抬升，R07D和R01D分别收于2.674%和2.029%，较月初各下调了18个基点和24个基点。央票发行利率出现小幅上移。

　　值得注意的是，受央行月中升息的影响，市场机构普遍预期政策面利空短期内出尽，债券市场扭转了近两个月来大幅下跌的态势而出现了反弹。中债总指数月初开盘指数112.84点，月末收于113.23点，月末较月初小幅上涨0.39点，这是自今年2月以来中债指数的首次上扬。伴随着中债指数的反弹，债券市场总市值也一改两个月以来的缩水局面，月末总市值为10.59万亿元，比上月增加1872.15亿元。

　　整体来看，7月份债券收益率曲线出现了今年以来的首次下移。从收益率曲线倾斜度来看，银行间固定利率国债收益率曲线呈现明显的平坦化变动趋势。与国债品种收益率曲线的变动态势不同，政策性金融债券利率曲线呈现平行略陡的移动态势，除远端部分有比较明显的上移外，其余各期限品种变动幅度不大。

　　7月份，一级市场共发行债券65只，发行总量共计5222.3亿元，较上月增加392.4亿元，主要来自于央票发行量的增加。至此，截至7月末，在中央结算公司托管的债券总量为10.64万亿元，较上月增加2.09%，债券托管只数达到864只，比上月增加24只。

　　从投资人持有结构来看，商业银行为债券的最大买入者，增持1940.52亿元，这一方面反映了商业银行预期政策利空出尽而大幅增持债券，另一方面也反映了商业银行资金面充裕的状况。其余机构中，保险机构、基金和非金融机构表现为增持债券，信用社、证券公司和个人投资者均减持债券，但增减持幅度均不大。总体来看，全国性商业银行仍然是当前债券市场最主要的投资者，其次为保险机构、城市商业银行，持有份额分别为7.58%和5.98%，信用社、基金和农村商业银行持有量分别占2.94%、2.91%和1.36%，其余机构持有份额均不到1%。

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