市场积弱引起管理层关注 债市企稳期待创新

　　□ 本报记者 闫立良

　　本周债市略有企稳迹象。下周二存款准备金正式上调、CPI上行压力过大、投资价值不明显等因素让债市短期内仍难有起色。但来自管理层的声音给债市带来了一丝曙光：债市的创新步伐将加快，上市公司发行债券随时有可能启动。债市走出泥淖或许只能寄希望于创新步伐的加快。

　　债市的暂时企稳激发了部分机构的投资热情，不少投资性买盘报价比较活跃。但目前债市逐渐从资金面主导转变成资金面和宏观面合力主导，市场预计5月份宏观数据不甚理想，CPI上行的压力仍是目前钳制后市走向的最大的拦路虎。

　　由于部分地区猪肉价格已达近10年来的历史高位，考虑到去年5月以后月份基数已有所提高，因此，从当月同比指数来判断，虽然不能判定肉禽和鲜蛋同比指数会继续走高，但其在随后4-6个月左右的时间内保持在100以上应该是可以判定的。这就意味着，肉、蛋价格将构成为未来CPI上涨的压力之一。

　　周四央行公开市场操作发行了50亿3年期央票和300亿3个月期央票，全周净投放资金640亿，比上周净投放量增加了490亿元，发行利率与上周持平。分析人士指出，尽管央票收益率恢复持平，显示出央行对于稳定利率的良苦用心，但是对于提振市场的效果有限。这主要是因为食品价格升速带来的通胀压力在下半年能否缓解市场还存有疑虑；其次，对于中长期债券以及联汇公司的运作存在不确定性。因此他认为在短期内，债市很难走出颓势。

　　回购利率随着6月5日存款准备金率上调日临近，开始呈现加速上涨态势。周四，银行间7天回购加权平均利率收盘报2.467%，较前一交易日上涨了14.4个基点。全日共成交573亿元，较前一交易日减少两成。上海银行间同业拆放利率(简称Shibor)周四全线翻红，期限为1周的Shi-bor领涨，共上涨14.72个基点至2.4683%。

　　一家国有大型商业银行的市场交易员表示，临近准备金率正式上调，资金面短暂趋紧。他认为，本周央行将通过公开市场净投放资金640亿元，其可能有减缓资金紧张的用意。但也有交易员指出，目前市场资金面实际上还较为宽松，只因投资者心态更为谨慎，致使少量高价成交就容易拉高市场利率。

　　周三财政部宣布提高

证券交易印花税率，从0.1%上调至0.3%，此举旨在给股市降温。债券交易无须交印花税，基本不受有关消息影响，但前期央行连出重拳，提高存贷款利率、调升存款准备金率、放宽

人民币汇率波幅，上述措施对债市影响较大，而且CPI高企，下半年仍有加息压力。总体而言，由于债市收益率有限，投资价值依然不明显，仍宜保持谨慎态度。

　　债市在重重压力下，短期内恐难有作为。在这种状况下，债市的发展唯有寄希望于创新。

　　本周央行发布的《2006年中国金融市场发展报告》总论对债市的发展提出了总体要求：当前要进一步推动债券市场平稳健康发展。努力扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制。要坚持创新理念，加强债券市场产品和工具的创新；建立规范的市场机制，包括债券发行的备案管理、信息披露和债券评级等；注重债券市场的协调和统筹，主要依托场外市场，促进场外市场与场内市场的互通互联；大力发展机构投资者，积极引入和培育证券公司、保险机构、基金等机构投资者；坚持市场化发展方向，充分发挥债券市场行业自律的作用。

　　海通证券认为，在现代市场经济条件下，作为直接融资的主渠道，债市对于有效配置金融资源、保障货币政策有效传导、维护宏观经济健康运行等发挥着重要作用。构建多层次金融市场体系，扩大直接融资规模和比重，加快发展债市是必要之举。

　　此前，管理层明确表示，监管部门即将启动上市公司的债券发行。

　　据了解，上市公司债的发行，其实系作为公司债试点，为公司债发行的“破题”之举。上市公司债发行的监管部门是中国

证监会；同时，现行的由发改委负责企业债发行，人民银行负责短期融资券、金融债发行的监管分工不会做出改变。但上市金融机构发债事宜，将参照上市公司发债的程序办理。

　　目前，上市公司发行债券有关规则的制定工作已经取得了积极进展，预计今年内，在新的监管体制下发行的首只上市公司债券将会面世。届时，交易所债市在“活水”的激励下，有望走出颓势。

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