国内众多中小企业热盼公司债发行浪潮到来

　　张莫 张汉青

　　为解决国内中小企业融资难的问题，管理层“放水养鱼”动作正在加快。知情人士向记者透露，除了考虑股市融资之外，中国证监会已经开始着手制订关于公司债发行管理的草案。

　　多位专家向记者表示，对于为数众多的中小企业来说，公司债管理办法的出台将是一个好消息，可望刺激公司债发行新浪潮的尽早到来。

　　企业债市场供不应求 规模扩大影响有限

　　今年3月份，国家发改委公布了其2007年第一批企业债发行规模表，共95家累计992亿元发行规模。这比起2006年43家企业累计608亿元的企业债发行规模有大幅提高。

　　追溯我国企业债发行历史，从1998年以后逐步恢复正常。截止到2006年11月，累计发行的企业债券共149只，面值2541.5亿元。2005年以后企业债发行步入了快速增长期，仅2005年至2006年11月，就累计发行了84只、面值1589亿元，分别占8年累计量的56.4%和62.5%。

　　但这些数量，不仅与同期银行贷款的累计新增额不可相比，而且与同期国债、金融债券、央行票据和

股票中的任一品种累计发行数额都相距甚远。而企业债市场的萎缩确有其历史原因。在上世纪90年代中期，国内企业债券市场出现了严重的乱拆借、乱提高利率和乱集资现象，当时某省发行38亿企业债券，却只能支付7200万。其后，政府对企业债券保持着非常审慎的态度，企业债券市场的发展也基本停滞不前。

　　因此，市场人士分析表示，当前我国债券市场总量超过9.4万亿元，1000亿元企业债对债券市场不会有明显影响。中诚信国际信用评级有限公司执行副总裁阎衍也对记者表示，我国的企业债市场一直是处于供不应求状态。

　　企业债挂钩大项目 民营企业身影难觅

　　细细观察发行主体不难发现，能源、交通、工业以及城建类企业几乎占据了企业债发行全部名单的90%以上，就今年而言，这类企业占据了总共95个席位中的88个。

　　企业债被很多人称为“项目债”，其原因就在于发债资金几乎都投入于政府部门批准的投资项目。从以前各企业债的发行公告中可以看出，中央企业债券募集资金的投资领域集中在交通运输、电力、石油项目和国家重点骨干企业的生产项目与技改投资方面，地方企业债券募集资金的投资领域集中在城市基础设施、高速公路与铁路项目、电力项目、重点煤矿与化工基地的生产与技改投资。

　　这清楚地说明，我国目前所发行的企业债券，最主要的目的是为筹措国家重点规划的基本建设项目和少数重点骨干企业，发债资金具有明显的政府资金特性。而今年首次破冰发行的中小企业集合债券，也是和国家的相关项目挂钩的。

　　也因为这个原因，今年的95家发行主体中，只有三一重工股份有限公司、横店集团控股有限公司等少数几家民营企业。实际上，自从2004年江苏红豆集团首次获得批准发行企业债后，民营企业才开始在企业债发行名单上占有一席之地。当时红豆集团获得的资金重点了投向年产7000万条环保型高性能子午线轮胎项目，而红豆集团财务部部长蒋雄伟也表示，红豆发债得到了无锡市、江苏省两级政府的支持。

　　即使这样，通过观察名单也不难发现，获得批准的民营企业也多是大型有影响力的企业，中小民营企业几乎难觅踪影。记者电话采访了深圳市中小企业集合债券的相关负责人，他表示，中小企业单独发债获批的难度非常大，去银行融资的门槛也相对较高，因此这次才创新地运用了集合发债的方式。

　　针对这种情况，有专家呼吁，取消企业债券发行主体的所有制歧视，放宽对竞争性行业的资金需求限制。更多地从企业经营机制，经营效率，资产负债状况以及偿债信用机制等方面考察企业是否具备发行企业债券的资格，而不是简单的把所有民营企业排除在企业债券融资大门之外，为不同行业的各类企业提供公平的债务融资环境。

　　众多企业期待 公司债相关管理条例出台

　　公司发行债券在我国上世纪90年代曾经盛行一时，但由于市场的极度混乱而被中央叫停，真正意义上的公司债因此销声匿迹，但成熟的国外市场只存在公司债而不存在企业债这种形式。

　　知情人士向记者透露，

证监会关于公司债发行管理的草案已经在同相关人士的讨论之中，也许今年下半年会出台相关规定。

　　讨论中的公司债与传统的企业债不同。按照目前的设想，公司债发行主体包括上市公司在内的股份有限公司和有限责任公司，即《公司法》规定的公司制企业，不涵盖非公司制企业和政策性银行等。对公司债发行实行核准制，比照股票发行实行保荐人制、发审委制度。

　　“如果由证监会来管理公司债的发行，实行核准制，股份公司发公司债将比现在的程序便捷许多，不排除很多现在通过企业债融资的公司将选择这条更简单的途径。”阎衍对记者表示。深圳市中小企业服务中心负责深圳市中小企业集合债券发行工作的负责人也说，对于中小企业来说，公司债管理办法的出台是一个好消息，这将解决中小企业融资难的问题。

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